信维通信深度研究:顺应产业变迁能力强,多产品线爆发,面向5G卡位好!

信维通信(300136)是全球移动终端天线龙头供应商,其天线主要用于手机、电脑、可穿戴设备、汽车、工业等终端。公司围绕射频技术及大客户平台,销售天线及射频模块业务,并提供与射频可能形成协同的射频隔离、连接器、NFC、无线充电模块、音频等一揽子产品解决方案。

公司成长的核心能力是具备强大的顺应产业变迁的能力(人、技术、资源)。从外延收购美国原英资Laird完成大客户平台搭建,到苦练内功培养前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力,一方面自主研发拓展新产品线,另一方面外延技术创新公司,完成对新产品线、新技术团队的布局和高度垂直一体化。

短期逻辑:在手机领域,公司将围绕天线(单价1美金)能力多产品线布局射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金)、音频(5美金),单机价值量提升十倍以上;此外,平板和笔记本电脑天线产业启动,价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。

长期逻辑:到5G、大数据无线通信时代,从天线到射频芯片,再到滤波器等各类器件,射频模块集成度更高。预计5G射频模块单机价值量将提升至50美金,相比信维现在的天线(单机1美金)价格量提升几十倍,而且门槛将大幅提升,天线将演变成难度更高的阵列天线,射频器件从材料到设计都将发生变化,模块高集成化要求采用LTCC低温陶瓷共烧工艺,由此,材料能力和LTCC工艺至关重要。

信维通信面向5G卡位好!公司此前控股的上海光线新材料(原信维蓝沛)是国内为数不多掌握射频电子材料、磁性材料、LTCC工艺的优质企业,通过控股,信维通信将掌握NFC无线充电、5G射频模块等核心能力。同时,公司具备天线前沿研发团队和大量技术实现人才,成立了5G研究院,通过战略卡位MIMO阵列天线、材料及LTCC工艺,公司在5G时代将具备极大的发展机会。

信维的独特价值在于:1)信维在技术预判上展现出行业不多见的远见力,并且能够调动资源实现。2)除了此前对原英资Laird的收购和整合外,连续收购或参控股亚力盛、艾利门特、上海光线新材料并实现成功整合,能够充分证明公司的运营整合能力。信维的外延式并购,不仅仅是为了简单的报表利润增厚,信维更看重的是对优秀人才和先进技术的引入。

盈利预测与估值:预计2016-2018年EPS是0.53、0.97、1.54元,对应的PE是46、25、16,与行业估值水平相当,由于增长更快,PEG小于行业,我们认为公司目前已经具备发展成为几百亿市值的业务框架,继续重点看好,维持推荐评级。

风险提示:NFC支付及音频等新业务不达预期。