三环集团:运营商光通信器件大增,光纤插芯主业深度受益

投资要点:

1.事件:2016年运营商各光通信器件招标比往年大幅增长。

2.我们的分析与判断

(一)光纤插芯广泛应用于光通信器件,运营商招标大增,三环集团深度受益

近期,电信、移动等运营商公布的光通信器件采购招标量均显示光通信器件景气高涨,将带动光纤插芯需求量大幅增长。从电信ODN器件采购招标情况来看,2016年光分路器采购量993万个,比2014年的350万个增加184%;2016年光缆分光分纤盒采购量975万个,比2014年的240万个增加306%;2016年光缆接头盒采购量2016年303万个,比2014年的150万个增加102%;2016年光纤活动连接器采购量2016年10048万个,比2014年的4500万个增加123%;2016年现场组装光纤活动连接器采购量2016年2685万个,比2014年的1800万个增加149%;预制成端蝶(圆)形引入光缆采购量2016年1617万条,比2014年的1000万条增加67%。从移动光通信采购招标情况来看,2016年光分路器采购量2090万套,比2015年的612万套增加258%。光通信器件上大量用到光纤插芯,其采购量的大幅增长将带来光纤插芯需求量的大幅增长。以华为1分32光分路器为例,它所需要的光纤插芯的需求就有33个。

三环集团是全球光纤插芯绝对的龙头,深度受益于运营商的光通信器件采购量大增。公司光纤插芯的全球市占率达到60%,其产品的生产良率与质量均优于同行。我们认为,2016年运营商光器件采购量大增,预示着今明两年光纤插芯行业整体的需求量将快速增长。同时展望更远的未来,随着5G的逐步建设,2018年之后的光纤插芯的需求量将进一步放量。三环作为行业龙头将深度受益于行业的发展。

(二)陶瓷封装基座、陶瓷指纹识别盖片,陶瓷后盖均展现良好势头

陶瓷封装基座进口替代加速。陶瓷封装基座技术难度大,主要由日本日本京瓷、住友、NTK等厂商所主导。日本一家竞争对手计划2017年底退出水晶陶瓷基座和SAW陶瓷基座的生产,中国市场份额全部留给了包括公司在内的另外三家企业,三环集团的业务拓展速度将加快。 指纹识别陶瓷片已放量。陶瓷片凭借优异性能已经取得一线厂商认可,三环也全面进入一线手机品牌的供应链,正在放量。 陶瓷后盖值得期待。三环的陶瓷后盖方案耐摔性好、手感优,已给小米5尊享版供货,未来也将给其它知手机厂商供应后盖,潜力非常大。

3.投资建议 我们看好公司高壁垒业绩优估值低,我们预计2016/2017/2018年EPS为0.65/0.85/1.08元,对应明年的估值22倍,给予推荐评级。

4.风险提示:新产品进展不及预期。