利率品市场观察
从今年新口径非食品环比公布值与过去五年历史环比均值对比来看,今年大部分月份的非食品环比都低于历史环比均值(即低于季节性),仅在6、7月由于油价上调以及受旺季旅游服务价格上涨较多影响,非食品环比连续两个月超越季节性(医疗服务价格超越季节性的现象从年初以来即存在,因此不构成6、7月非食品环比短时间超越季节性的主要因素),随着8月油价下调以及暑假结束旅游服务价格回落,8月非食品环比已重新回落至季节性环比以下的水平。
我们预计9月非食品环比大概率与历史环比均值持平或略低于历史环比均值。截止9月22日,我们的“高频+均值”非食品环比模型计算结果显示,9月新口径非食品环比约在0.3%左右,与过去五年历史环比均值持平。
9月非食品环比预测过程中主要考虑的因素有:①9月2日发改委上调油价但9月19日重新下调油价,因此8月下旬以来油价上调对非食品环比的向上拉动力有所减弱;②历史规律显示9月旅游价格会在8月价格基础上继续回落,今年6、7月旅游价格涨幅较历史均值要大,8、9月旅游价格跌幅预计同样会比历史均值要大;③经济增长乏力以及前期居民快速加杠杆后利息支出增加无疑对消费形成一定抑制。
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