A股策略周报:十一长假节前,市场或仍难有起伏

全板块上涨,餐饮旅游领涨。

上周周一早盘迅速拉升以及周四上午的冲高,奠定了上周的涨幅,周四下午以及周五的下跌回调幅度较弱,一周下来各板块均实现上涨。周四的冲高源于美联储不加息的公布,因此美联储不加息的决定对于A股上周上涨有一定贡献。从行业表现看,申万一级分类中餐饮旅游领涨,主要是因为十一长假即将来临,该板块受益于长假。另外,国防军工是上周唯一下跌的行业。

成交下降,投资者继续降杠杆。

从成交量看,两市日均成交金额为3733亿元,较前一周的4743亿有较大程度收窄。另外,两市融资融券余额截至上周五为8922亿,连续两周下降。

A股投资者8月上旬以来的加杠杆行为结束,震荡行情下投资者风险偏好较低。

利率债再次上涨,货币市场利率同样下降。

1年期与10年期国债收益率均下降,且两者差额略微缩小,收益率曲线平缓化。利率债二级市场结束调整再次上涨。货币市场中,央行上周净投放创历史新高,为9400亿元。它使得前期上涨的货币市场利率有所下降,质押回购利率与拆借利率上周均出现小幅下降。

中国版CDS开始试点,并非洪水猛兽。

信用风险缓释工具CRM,被称为中国版的CDS,目前正在试点,主要针对信用债券的风险正在扩大的现状而出台的政策。CRM或CDS相当于买一个保险:购买者支付一定费用,当债券违约后,卖方则需支付买方违约带来的损失。美国金融危机的发生与CDS的泛滥有一定关系:次级贷为标的的CDS被大量金融机构相互持有,因此次级贷大范围违约发生后,这些金融机构都面临巨额赔偿而出现资金链断裂,进而引发大危机。我们认为金融衍生品作为工具本身并无过错,关键在于标的资产的自身的危险性以及监管的程度。

综上,小幅震荡的行情使得成交量低迷,投资者不愿加杠杆,风险偏好较低。美联储不加息并没有点燃太大的激情。周四下午以及周五的下跌已经说明这一点。房地产的火爆使得A股成为存量资金的博弈行情,十一长假将要来临,下周市场较难出现大的变化,维持小幅震荡的判断。结构上关注餐饮旅游、传媒等板块。

风险提示。

宏观经济下行风险;人民币汇率贬值。