迪森股份:园区集中供热再下一城,业绩拐点加速

事件:近日,公司公告了《广州迪森热能技术股份有限公司关于与武穴市人民政府签署园区集中供热项目协议》。

投资要点:

集中供热替代升级,园区用热情况良好。

武穴市马口医药化工产业园是武穴市“两型”社会建设循环经济试验区“一轴四园三组团”发展规划的组成部分,是医药化工产业发展的专业平台。园区规划面积为10,000亩,分三期建设。其中,一期面积2,811亩,于2008年11月启动。目前,马口医药化工产业园一期签约入园企业14家,园区二期3,000亩的开发建设正在进行。公司计划固定资产总投资2.1亿元实行清洁煤锅炉供热。项目分期建设,项目一期预计投资建设2台40t/h循环流化床锅炉,投资金额约6,300万元。公司采用建设-运营-拥有(BOO)模式,建设期约8个月,一期年用蒸汽量预计约15万吨,年收入预计3000万元。园区协助公司在项目建成后一个月内关停自建的供热锅炉,并不再批准园区企业自行新建锅炉。本项目公司持股预计不低于70%,是公司推行“事业合伙人平台”的成果体现。

外延并购助力转型,业绩拐点已现。

公司定位为清洁能源综合服务商,已完成由“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”转型,实现从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等多种清洁能源扩展,从单一的供热运营向热电联产、冷热电三联供、分布式能源等综合能源服务拓展。在内生增长方面,通过加速在天然气分布式能源领域布局,在上海设立天然气分布式能源专业平台公司上海迪兴。在外延并购方面,加大设备和运营布局。2015年9月,公司成功开发上海老港天然气分布式能源项目,进入工业端天然气分布式能源领域。目前,项目已进行分阶段供气。另外,通过收购迪森家锅(100%股权)和成都世纪新能源公司(51%股权),快速切入到商业及家庭清洁能源消费终端(E2C)。其中,迪森家锅2016年~2018年业绩承诺分别为0.56亿、0.65亿和0.81亿。世纪新能源2016年~2018年业绩承诺分别为0.62亿、0.67亿和0.75亿元。另外,公司积极布局售电和碳资产领域。

员工持股计划和事业合伙人平台不断推进。

为激励公司核心管理层,公司推行核心合伙人持股计划。截至目前,公司核心合伙人1号持股计划已完成公司股票购买,累计买入2121万元,持股均价为16.64元/股。核心合伙人2号持股计划1亿元也在积极推进中,控股股东提供5000万元借款,锁定期5年,存续期8年。持股计划参与对象32名,其中董监高等8名。另外,公司打造事业合伙人平台,充分利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势、渠道优势等,通过设立控股子公司的形式,推动公司业务拓展。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2016年~2018年,公司EPS分别为0.33元、0.44元和0.58元,对应PE53.8倍、40.02倍和30.75倍。考虑到公司转型效果明显,订单充裕,激励机制强,维持“推荐”评级。

风险提示。

并购整合不及预期风险,项目推进不及预期风险。