宏观数据:9月如期不加息,短期抬升风险偏好

报告摘要:

美联储9月议息会议尘埃落定,会议决定不加息,但表态偏鹰,与我们的会前预期一致。会后公布的新点阵图显示,美联储官员下调了联邦基金利率预期中位数,2016年底为0.5%-0.75%,2018年底联邦基金利率预期中值为1.9%,暗示年内或将加息一次。

此次十位投票官员中有三位持反对票,创2014年12月以来反对票人数最多的记录,反映美联储内部在加息问题上存在分歧,预示着美联储持续按兵不动的概率在下降。

跟随利率点阵图利率预期中位数的下调,美联储同时下调年内经济增速与通胀预期,表明联储认为美国经济仅支持年内加息一次。 8月美国主要经济数据多不及预期。8月美国非农就业新增15.1万,低于预期的18万,相较于6月的29.2万和7月的25.5万出现明显下滑;8月CPI同比增长1.1%,高于前值0.8%,但连续4年低于2%的政策目标;零售增速下降0.3%,降幅高于预期的0.1%;ISM制造业指数仅为49.4,大幅不及预期的52,非制造业指数51.4,降至2010年2月以来最低水准。

我们维持美联储今年加息0-1次的判断,年内最可能加息时点为12月。美国大选将近,其对12月加息干扰仍存在,但特朗普当选概率的上升或将增强美联储12月加息的动态概率。

美联储议息会议维持利率不变的表态,为全球市场扫除了至少六周左右的重要不确定性,市场表现为利空的暂时出尽,全球股市普涨、美元走弱、黄金走强,反过来也证明下一次加息对市场的干扰巨大。短期内利空出尽使得加息预期形成短期的间歇期,有助于风险偏好的暂时修复。但在四季度加息预期仍存在的前提下,利空在四季度随时可能会卷土而来。我们维持人民币三季度守6.7的判断,下破时机取决于四季度加息预期的再起。