钢铁行业:鞍本重组实质推进传闻解读,增量扩张变为存量博弈,产能重组大势所趋

报告摘要:

事件描述

上海证券报在报道《钢铁业重组路线图排定鞍本将接棒宝武》中援引中钢协副会长迟京东透露的消息:国务院近期发布了主要针对钢铁行业兼并重组的46号文件--《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》。并称“6月底正式开启的宝钢武钢重组,正是落实此份文件的一项重要举措”,下一步的钢企重组将是鞍本钢铁重组的实质性推进,并且“马上就会研究,到年底可能就会对外公布。”

事件评论

【1】国家意图叠加去产能背景,兼并重组有望进入系统性阶段。钢铁行业无序分散格局所导致的产能严重过剩,极大坚定了钢铁行业兼并重组目标的推进。通过兼并重组提高产业集中度的国家意图早已有之,但由于以往钢铁企业经济效益较好,行业乃至国家层面通过兼并重组提高产业集中度的动力并不强。而当前行业普遍亏损,倒逼企业。结合供给侧改革,兼并重组有望在去产能背景下进入系统性阶段。

【2】两家已有渊源,进行兼并重组的实质性推进顺理成章。鞍本2005年早已挂牌,却由于利益纠葛、人员安置、公司间博弈等问题和障碍,重组一直未有实质进展。但由于鞍本同处辽宁,产品同质化较多,且辽宁混改剔除本钢,使得鞍本将继续属于同一所有制下,重组难度相对较小。

【3】钢铁行业从以往重复建设、恶性竞争的增量扩张行情下,演变为当前产能严重过剩背景下的存量重组,是大趋势。鞍本重启重组,是存量重组行情中不可避免的大概率事件。鞍钢和本钢目前都遇到了增量扩张的瓶颈,单纯进行产能扩张已无法支撑企业发展。在当前总体产能过剩的形势下,企业以往各自上项目进行产能扩张的日子已不复存在,存量重组迫在眉睫。合并传闻并未空穴来风,但短期看,流程长困难多,仍有诸多障碍待解决,完成时间乐观预计年底前。

【4】短期股价有预期,钢价仍要看市场。鞍钢本钢是目前东北地区最大的钢铁企业,鞍本重组将明显提升东北地区钢铁产业集中度。虽然鞍本澄清重组,但此类合并自上而下居多,决定权不在于上市公司或其股东,另一方面此类公告无法证伪传言,也可以解读为企业给自身留有余地。因此市场预期仍在,仍有可能在近期推高股价。而钢价仍要看市场,重组示范效应对市场信心有提振,但重组非一蹴而就,长期仍看产能过剩市场的系统性改善情况。

【5】推荐鞍钢股份、本钢股份及潜在可能受益标的三钢闽光。