分众传媒:生活圈媒体景气度高,拓展娱乐及生态圈再造分众

公司简介:

公司主营生活圈媒体的开发和运营,产品为楼宇(视频及框架)媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等;其中楼宇视频媒体市占率约95%, 楼宇框架媒体市占率70%以上,具备垄断经营优势。2015年影院媒体收入规模已达13.5亿成为新的支柱业务。

行业分析:

1、楼宇及影院广告高到达率具有不可替代性,且受众优质(高收入、高学历), 2011-15年全部广告媒体中仅楼宇、影院及互联网广告始终保持增长。

2、楼宇、影院广告受益于投放媒介转移、互联网企业花费爆发。广告主投放需求在媒介之间转移,传统媒体花费下降,2016年上半年商务楼宇广告增长23.1%,影院视频广告增速达77.1%。互联网企业走向成熟,广告花费在2015年进入高增长通道,且35%以上选择投入商务楼宇、影院媒体。

3、楼宇广告:媒体资源量仍有拓展空间,框架媒体成为重要增长点。

4、影院映前广告:2010-15年CAGR 52.0%,占电影票房规模5%左右, 受国内电影市场发展驱动,具备百亿规模潜力,分众晶视为行业龙头。

公司分析:

1、收入规模位列全媒体第6名,仅次于BAT、央视与湖南卫视。楼宇媒体垄断经营,维持73%以上毛利率;影院媒体成为新增长点,2012-2015年复合增速达39%。生活圈媒体经营受益于商务楼宇、影院媒体高景气度。

2、竞争优势:垄断经营、管理优势、技术升级优势。垄断经营带来强大的定价与成本控制能力。管理团队、研发投入支持公司升级战略、革新技术。拥有稳固客户资源,互联网行业客户占比持续提升(2015贡献24%的收入)。

3、发展战略:拓展娱乐圈与生态圈再造分众。公司通过投资、收购或者自建的方法进入娱乐、金融生活服务市场;随着体育产业链、O2O 服务商业模式不断成熟,将带来新的盈利空间;已投资“咕咚”、WME|IMG、英雄体育、拿铁财经、还呗、“实惠APP”等知名项目。

投资建议:

预测 2016-2018年公司EPS 分别为0.46、0.56、0.64元;该盈利预测尚未考虑公司娱乐圈与生态圈战略带来的成长性。给予2016年38倍PE,目标价17.48元,首次给予“买入”评级。

风险提示:

限售股解禁,广告行业增速放缓,影院媒体竞争加剧,并购风险。