交通运输行业2016年日常报告-快递行业:风物长宜放眼量

事件

9月20日,快递拟借壳的个股纷纷大涨,其中大杨创世(圆通),新海股份(韵达)涨停,鼎泰新材(顺丰)大涨6.7%,艾迪西(申通)大涨4.95%。大杨创世发布变更证券简称的公告,公司证券简称将变更为圆通速递。

评论

物流产业迎来黄金十年,标准化与海量产品将催生快递巨头:引用《福布斯》杂志的文章观点来讲,不管是亚马逊,还是沃尔玛,甚至Zara,都是披着零售外衣的物流公司,把控供应链物流的能力将是未来竞争的核心能力。可以从两个维度来阐述整个物流业的业态,横轴(客户规模)从左往右来看,客户规模从小到大。纵轴(服务差异化)从下往上看,是标准化、定制服务、个性化。顺丰和通达系在左下角,也就是客户规模较小,提供标准化服务,这类企业未来最有可能成长为巨头。预计今年快递业务量达到300亿件,业务量增速达到50%,收入增速达到40%,未来三年收入复合增速能保持在30%。十三五末,预计快递业务量将达到1000亿件,收入达到8000亿左右水平,成长空间广阔。零担市场空间也较大,零担与快递的边界正逐渐打破与融合,快递与零担市场未来会诞生世界级的巨头。

加强干线网络、信息系统、分拣中心等建设的公司,未来发展更有后劲:物流属于基础性社会服务领域,对于快递行业而言,干线网络是必备的,是核心竞争力。从这方面看,顺丰和中通保持领先,圆通改善空间较大。顺丰和中通采取全国直营干线配送,有强大的控制力。顺丰有1300多名IT人员,有强大的信息系统,云端仓储、面单的信息聚集及派送等信息全部掌控在自己手中。而三通一达一定程度上依托阿里巴巴,菜鸟网络。在信息中心建设,大型分拣中心,打造自有机队等方面走在前面的公司,未来发展中更有后劲。

价格战或接近尾声,快递行业持续高增长将降低估值:快递单价方面,同城快递单价自2012年开始基本保持稳定,而异地快递及国际快递单价依然维持下降的趋势,快递企业的盈利空间逐步压缩。但是异地快递与同城快递间的价差在逐渐缩小,我们预计异地快递价格战或将结束,而快递的服务质量和时效性会更备受关注。快递行业下半年的业务量占比一般达到全年的60%,“双十一”等电商促销活动有望带来快递业务量的小高峰,成为快递股价的催化剂。从估值角度来讲,进入四季度后,上市的快递公司将迎来估值切换,持续的高增长将有效降低估值。

投资建议

物流产业迎来黄金十年,标准化与海量产品将催生快递巨头,快递行业中长期成长空间广阔。价格战或接近尾声,快递行业持续高增长将降低估值。我们看好加强干线网络、信息系统、分拣中心等建设的快递公司。快递企业借壳上市的风险极小,重点推荐大杨创世、艾迪西、新海股份、鼎泰新材。

风险提示

网购增速放缓,快递行业竞争过于激烈,油价和人力成本上升等。