国都证券投资研究周报

1、观点回顾与市场复盘:反弹动力衰减,指数震荡或加剧

1)反弹动力衰减,指数震荡或加剧。我们在9月策略月报《指数震荡或加剧,深挖精选优质个股》中分析指出:在大盘指数修复至区间上轨附近后,8月中下旬以来,利率债已见底震荡缓升,近期央行重启14天逆回购操作、释放去杠杆及货币政策回归中性稳健信号,已使得市场反弹动力衰减,指数阶段见顶回落。综合判断,无风险利率存在震荡缓升压力,去杠杆抑泡沫将从严落实、美元加息预期反复波动下汇率震荡或加大,指数震荡压力或加剧。

2)两大预期扰动,阶段性风险大于机会。9月初策略周报《窗口期两大预期扰动,阶段性风险大于机会》中分析指出:短期来看,A股将进入月度宏观数据、9月20-21日美联储议息会议窗口期,市场围绕“基本面-政策”预期跷跷板效应的扰动下,指数在连续窄幅弱势盘整后或将释放压抑已久的震荡压力,而中秋、国庆假期的不确定性担忧或更易释放市场谨慎观望甚至了结避险情绪。

3)市场表现回顾:估值修复动力衰减,连续窄幅盘整过后指数如期震荡波动加剧。自8月中旬利率债收益率底部反弹以来,A股整体呈现盘整缓慢回落—小幅反弹—加剧下跌三阶段,沪综指、沪深300、中小板指、创业板指各累计回调3.9%、4.6%、3.8%、2.2%;无风险利率反弹下估值修复逻辑受阻,其中食品饮料、非银金融、银行、有色、交运、房地产等绩优价值或红利蓝筹为主的板块领跌,跌幅达6.8%-5.0%。

而正如上周我们策略周报《预期扰动因素正印证,或释放指数震荡压力》所分析预料,受前一周五鹰派言论再次突袭、美元加息预期升温及全球宽松预期降温等利空因素释放,此前持续窄幅盘整的A股释放快速调整压力,中秋节前三个交易日各主要市场指数显著下跌2.5%-3.0%。