农林牧渔行业快报:假期外盘上涨点燃国内糖市,白糖牛气依旧

假期外盘上涨,点燃国内糖市。

9月16日,在无特殊事件催化下,ICE11号原糖大幅上涨8%至22.86美分/磅,最终收盘于22.4美分,涨幅6%,再创反弹新高。事后市场传言四起。但不管投资者如何为市场上涨寻找理由,对国内投资者而言,最大变化在于外盘的上涨迅速点燃了国内糖市激情。周日广西各地传统市场的食糖报价比上周五分别报高180~200元/吨,柳州白糖现货价则终于站上6000元以上,达到6180元/吨。而周一国内白糖期货主力合约1701直接跳空高开甚至一度冲击涨停板,创下达到本轮上涨高点6480元/吨。我们认为,这种亢奋,是投资者在三季度内外糖市盘整中积攒的做多热情的一次集中释放,糖牛仍具有较雄厚的群众基础。

内外共振,白糖牛气依旧。

1、国际白糖连续两个榨季减产。预计15/16、16/17榨季全球白糖供需缺口达到570万、652万吨。全球库存消费比预计在16/17年度末降至38.89%,接近2009年的水平。国际糖价长期向上趋势明确。国内糖市由于14年9月依靠行政干预提前国际市场近一年时间见底反转,因此,预计下榨季外盘走势 将强于内盘。

2、增产有限,进口萎缩,国内供求矛盾进一步加剧。15/16榨季,国内白糖产量870万吨,同比上榨季下降85万吨。但是,甘蔗收购价的回升推动16/17榨季甘蔗种植面积增加10%左右,预计恢复性增产至940万吨,增产相对有限。而随着外盘的大幅上涨,白糖进口及走私积极性大幅下降,预计16/17榨季白糖进口、走私约为330万吨、60万吨。若不考虑抛储,则16/17榨季,国内流通的白糖库存消费比将下降到历史性的4.83%,供需矛盾严峻,国内白糖具备持续上涨基础。

3、成本上升支撑国内糖价继续上涨。甘蔗是白糖最主要成本。为了提高蔗农种植甘蔗的积极性,预计16/17榨季甘蔗收购价将进一步提高到480元/吨左右。按9吨甘蔗产1吨糖的出糖率做简单测算,则16/17榨季白糖生产成本将达到约6000元/吨。减产周期下,成本将成糖价进一步上涨的基础。预计16/17榨季国内白糖价格将在6200-6500元/吨区间运行。

10月抛储弥补短期供应缺口。

目前国储糖库存约760万吨。在供给侧改革背景下,国储糖存较强抛储预期。我们此前报告曾经指出,考虑到四季度新榨季开始之后国内白糖供应充足,若新榨季大规模开榨之前,白糖价格能够在6000元/吨价格上持续一周时间,不排除引发国储糖的抛储可能性。截止到9月19日,国内白糖现货价格已在6000元/吨以上,而随着新疆恒丰糖业9月19日开榨,16/17榨季也正式拉开帷幕。国储抛储条件已经愈发具备。我们预计,国储糖有可能在10月中旬之后抛储30-50万吨成品糖。具体量将根据市场需求确定,预计起拍价在6000元/吨。

投资建议。

糖价上升将带来制糖企业盈利的改善。当前阶段重点推荐南宁糖业(聚焦白糖主业,外延式并购战略逐步落地,博弈糖价上涨的最佳标的)。其次建议关注中粮屯河、贵糖股份。

风险提示:自然灾害风险;价格不达预期风险;