8月宏观经济简析:短期相对稳定,未来下行压力仍存

8月实体经济相对稳定,但未来下行压力仍存。

工业增加值增速回升。资源型行业低库存和价格回升带来产出增加,钢铁、焦煤产量增速改善显著,普通消费品行业增速相对平稳。

国内投资方面,固投增速与上月持平,房地产投资和基建投资略有回升,制造业投资继续小幅放缓。预计未来几个月固投在8%的平台保持相对平稳状态,积极财政仍会持续发力以维持基建投资高增速,制造业投资增速回落的边际幅度收窄。

但相对长远看,明年年初投资增速下行压力和概率仍大。维持基建投资持续高增速对财政赤字形成压力,PPP尽管是发力点,但其是渐进的,基建投资增速将会有所放缓;在房地产限购政策在部分城市重启,信贷局部收紧下,房地产投资仍可能下降;制造业投资增速虽接近底部,但改善动力不足。

消费增速稳中有升,考虑去年汽车购置税政策形成的基数效应,后续消费增速会有所回落。

外贸方面,以美元计价的出口增速-3.2%,进口增速1.4%,均有所改善。主要受低基数和短期外部、国内相对稳定,未继续变差所致。

8月CPI明显回落,受翘尾因素减弱和猪肉价格下降所致,9月通胀可能仍较低,后面受基数影响CPI可能回升至1.6%附近,压力较小。受基数和煤炭等价格上涨影响,PPI降幅继续收窄;考虑到相关部门稳定煤价涨幅政策的出台和低基数效应减弱,后续PPI回升力度会有所放缓。

8月信贷增加明显,结构性差异依然显著。