西部建设:装配式建筑东风渐起,依托中建资源扶摇而上

点评:

会议内容三大看点:1)重点区域广:京津冀、长三角、珠三角和常住人口超过300万的其他城市为重点推进区域。以此标准,省会城市以及部分三线城市均在重点推进区域内。2)制定完善行业标准规范,健全相应的发包承包、施工许可、工程造价、竣工验收等制度。行业标准及制度的出台将利于行业长期健康发展,同时也能打消现行设计施工方采用装配式建筑的顾虑。3)扶持力度加大:将发展装配式建筑列入城市规划建设考核指标,鼓励各地出台各种支持政策,在供地方案中明确发展装配式建筑的比例要求。政策驱动,将带动行业进入发展快车道。

装配式建筑空间广阔:我国装配式建筑仍处于起步阶段,全国新建建筑中装配式建筑占比不足5%。2016年2月《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑比例达到30%。2015年,我国房屋建筑竣工房屋价值6.6万亿元。在维持年竣工房屋价值不变的情况下,至2025年装配式房屋建筑竣工年均价值或可达2万亿元。

投资建议与盈利预测:

资源雄厚,EPC模式助推业务发展:目前建筑工业化项目由中建牵头,整合集团内资源推动发展。西建为项目的二股东,同时凭借其专业化的生产经验,负责其中预制件工厂管理与经营。建筑工业化采用EPC的方式引流订单,确保产量,竞争优势明显。相较于其他预制件竞争对手,项目依托中建各二级单位的优势,从设计阶段就介入,以保障总订单报价最优,提高拿单能力。

提前布局,建筑工业化正在路上:公司所参股的建筑工业化项目中,福建、成都及长沙项目近期已投产,河南项目尚在建设中。待全部投产后,四大基地将形成年产80万立方米PC构件及1.4万环地铁管片产能。目前由于建筑工业化项目刚投产,尚未形成规模效应,因此仍处于亏损阶段。未来随着盈利能力提升,公司在其中扮演角色也将更重。前期公司与广西铁投合作协议中也涉及建筑工业化项目的合作事宜,此类项目是公司未来重点发展方向。

行业下滑背景下,公司半年营收及净利实现增长、新签订单增长规模超预期,商砼王者风范尽显。预计16-18年归母净利润为4.94亿元、6.97亿元和9.09亿元。公司定增受到西南证券调查影响而延期,但推进定增决心坚定。定增底价8.22元,与现价倒挂。给予西部建设目标价10.5元,维持买入评级。

风险提示:政策推进不及预期,商砼业务区域层进战略不及预期