宏观策略周报:国内信贷回归,美国通胀超预期

市场震荡运下行,全板块下跌

上周A股市场仅三个交易日,其走势受到外围市场的影响较为低迷,周一低开后震荡走低,一周下来各板块均有较大幅度下跌。总的来说,大票、小票跌幅均较大。

从行业表现看,申万一级分类中所有行业下跌,房地产与餐饮旅游跌幅最小,它们或受益于中秋、国庆节假日的影响,因此比较抗跌。有色、家电与军工等板块跌幅最大。Wind概念指数中,绝大部分收跌。其中,北部湾自贸区指数略微收红,个股北部湾港因为重组复牌大涨近30%,对该主题指数领涨具有部分贡献。

成交下降,投资者降杠杆

从成交量看,两市日均成交金额为4373亿元,较前一周的4867亿小幅收窄。另外,两市融资融券余额截至上周五为8960亿,较前一周减少。8月上旬以来的加杠杆行为持续了一个多月,A股投资者再次降杠杆,说明了其对后市的谨慎态度。

国内信贷回归,房地产吸金明显

贷款新增量翻倍,只能算是对上个月的异常的恢复。过去7个月月均新增贷款一万多亿,这么看8月份的贷款增量并不算异常。我们更关注结构的变化,局面中长期贷款新增5286亿,占据了一半以上;对比鲜明的是企业中长期贷款减少了80亿。房地产市场的火热吸引了大量的信贷资金,但是实体经济的信贷需求持续低迷甚至下降。由于当前房价上涨过快,泡沫的膨胀成为日后银行资金潜在的威胁,因此信贷数据更多展现的是一丝寒意。

美国通胀回升,加息预期升温

通胀数据方面,美国8月CPI同比增速回升,多数分项环比增速提升,加息预期有所升温,但暂未形成一个稳定的通胀走高预期,加上之前的PCE数据有轻微下行,美联储可能还会等待接下来的数据确定通胀是否进一步上涨。就业数据方面,非农和失业率数据趋势上持续改善,体现经济温和扩张,因此相对而言,通胀对于美联储加息时点的确定或更为关键。

综上,国内经济地产化,悲观预期萦绕,美联储加息预期正在回升,我们认为当前震荡行情中投资者情绪低迷,投资应以防御为主,国庆长假下餐饮旅游、传媒等板块、财政发力大背景下的PPP、国企改革等板块值得关注。