兴业银行:拨备计提审慎,不良压力仍存

业绩简评

中期公司实现营业收入、拨备前利润、归母净利润分别同比增长11.9%、18.5%、6.12%。不良率和拨备覆盖率分别为1.63%、218.78%。二季度业绩同比增长6.1%,基本与一季度增速持平。

业绩质量好,计提拨备审慎。上半年公司计提拨备251.6亿元,同比增长80.5%。信贷成本同比提升约一个百分点。其中二季度计提约150亿元,信贷成本环比提升约一个百分点。期末拨备覆盖率和拨贷比分别较年初提升8.7个百分点、0.5个百分点。

资产配置低风险、风险资产增速下降。中期末资产总额较年初增长7.75%,其中贷款和各类投资余额分别较年初增长9.54%、14.03%。贷款结构上公司加大了零售按揭贷款的投放,余额较年初增长31.5%。低风险资产的配置倾斜致加权风险资产较年初仅增长4.3%,致核心一级资本充足率较年初提升6BP。

二季度不良生成环比下降,但压力未见明显缓解。中期末不良率较年初提升17BP。不良贷款余额、不良率分别较一季度末增长7.5%,上升6BP;不良增速减缓,二季度不良生成率环比下降约13BP。关注类贷款余额、占比分别较一季度末增长12.9%、提升0.2个百分点。90+逾期较年初增长43.6%。从资产质量压力来看,未来还没有明显的缓解。

投资建议和盈利预测

不考虑定增情况,我们预计公司2016年业绩同比增长2.3%,目前股价对应2016年每股净资产0.93倍,2016年是公司未来五年战略规划的开局之年。公司在同业金融、综合经营上有优势,未来借助互联网金融平台建设以及业务协同的有效发挥将驱动公司业务积极发展。公司之前公告的定增将为公司未来的发展增添新的动力。我们维持公司买入的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。