武钢股份:硅钢龙头短期触底,未来潜力巨大

业绩简述

公司发布2016年半年度报告,实现营收288.50亿元,同比下降16.42%;实现归属股东净利润2.73亿元,同比下降47.71%;EPS为0.027元。

评论

受益钢价上涨,热轧吨钢毛利率改善明显。今年钢铁行业基本面持续好转,以基建、地产为首的需求端扩张,钢厂订单亦有明显改善,行业利润出现大幅好转,虽然4月底钢价调整近一个月,但由于板材企业订单模式多提前锁定利润,对整体企业利润影响有限。受益于此,武钢占比6成的热轧类产品毛利率为10.1%,同比上升5.48个百分点,为业绩改善提供了一定支持。

区域需求分化明显,冷轧量价同跌造成收益缩水。上半年武钢热轧、冷轧的产量分别同比上升1.5%、下降6.2%,销量分别上升2.99%、下降3.81%,售价分别下降9.78%和下降22.27%。其中,东北地区冷轧和取向硅钢的订货额分别下降100%和70.62%,销售收入较上年下降73.37%;西南地区线材和热轧材订货额均有大幅上升,分别上升116.63%和346.40%,销售收入较上年上涨71.84%;西北地区冷轧和硅钢订货额小幅下降,销售收入较上年下降45.53%,最终导致企业净利润同比下滑趋势扩大。

加大直供比例,不断优化营销结构。上半年武钢发挥大营销体制优势,加强市场研判,抓住钢价转换的窗口期,采取领先的价格策略,效益贡献突出。加大产销研协同调结构,产品结构和渠道结构进一步优化。直供比例提升至58.08%,专用钢比例达到57.74%。稳步推进重大工程拓市场,对接轨道、桥梁、高速、管网、市政等工程项目。

未来宝、武合并,硅钢项目将首起。钢铁“十三五”期间国内规划将建设10家“具有国际竞争优势的大型钢铁企业集团”,通过兼并重组形成1-2家超亿吨粗钢产量企业,3-5家5000万吨级以上企业,6-8家3000万吨级以上企业。宝钢、武钢作为行业典范,率先启动重组,国企改革实质性拉开序幕。宝武重组,宝钢集团有消息称,宝武等多家产学研机构将启动“高效率、低损耗及特殊用途硅钢开发及应用项目”,新产品预计年新增产值8亿元以上。作为国家科技部“重点基础材料技术提升与产业化重点专项”首批启动的子任务之一,该项目将研发两大类高效环保型导磁材料等,形成系列高端产品,若能实现新产品完全替代,以2015年中国发电总量测算,每年有望降低输配电损耗1.1千亿千瓦时,相当于三峡年发电量的127%,减排二氧化碳1.1亿吨。

低估值硅钢龙头及国改标的,钢铁投资首选。目前PB仅0.98,属于行业偏低位置。国内取向硅钢产能武钢最大,市占率最高(60万吨,占近50%),据我们测算,取向硅钢每涨价1000元/吨对应武钢4亿元左右净利润增量。宝武合并之后硅钢市场份额将达70%以上。因此,取向硅钢价格上涨武钢最为受益且弹性巨大。

投资建议

预计16-18年EPS 为0.16元、0.21元、0.27元,维持“买入”评级。