美亚柏科:中报业绩符合预期,四大产品+四大服务拓展公司成长空间

上半年业绩符合预期,全年高增长可期。公司收入与归母净利润分别增长29%与23%,收入增长一方面是公司继续实施横向行业拓展与纵向的渠道下沉,内生实现25%左右的增长,另一方面报告期内江苏税软与武汉大千并表影响。利润增长低于收入增长主要是由于江苏税软、武汉大千收入业绩季节性影响明显上半年收入占比较少,但费用确认较平均,所以一般上半年利润较少,报告期分别实现37与70万元,全年承诺利润3750与792万元。全年来看考虑并表影响,公司实现60%以上的业绩增长是大概率事件。

横向与纵向拓展,主业实现稳定增长。公司70%以上收入来自电子取证,取证产品在公安网监科普及率较高,而需求量更大的刑侦科装配率较低,公司将继续向公安网监科、检查、工商、税务等行业拓展公司成长空间。另外取证产品在省级与地市级公安部门普及率较高,区县市场依然有较大提升空间,公司渠道下称提升区县公安电子取证信息化,推动公司实现业务纵向拓展。我们认为在信息化与互联网逐渐普及的背景下,证据电子化一定是大趋势,电子取证行业有望保持长期高增长,公司作为电子取证行业绝对龙头主业有望实现长期持续稳定增长。

布局“四大产品+四大服务”,从特殊行业向公众应用拓展成长空间。公司四大产品包括:电子数据取证、视频分析、网络空间搜索及大数据产品;在四大产品的技术基础上衍生发展出存证云及其衍生服务、搜索云及其衍生服务、数据服务和信息安全服务四大服务体系。随着并购美亚中敏、新德汇、武汉大千和江苏税软,公司业务范围延伸至智能制造、涉税分析及自助便民设备等更广泛的领域,应用行业也由公安、检察等司法机关逐步拓展至工商、税务、海关、新闻、质监、检验检疫等多个行业。

同时公司存证云、视频分析以及大数据分析能够从特殊行业应用向多行业与公众应用拓展的潜力,发展空间巨大。

根据公司的主营业务的发展前景,我们预计16/17/18年EPS分别为0.48/0.62元/0.81元。对应PE分别为50/39/30倍,考虑到公司主业依然能够实现稳定增长,大数据等产品拓展公司成长空间,给予公司“增持”评级。

风险提示:电子取证业务增长低于预期;新产品拓展低于预期。