诺力股份:收入毛利齐升助力业绩增长,外延并购打造大物流平台

业绩简评

2016上半年,公司实现营业收入6.22亿元,同比增长12.62%;归属上市公司股东的净利润6114万元元,同比增长45.18%。

经营分析

加强营销力度实现收入增长,未来重点拓展电动车辆市场。报告期内公司加强营销力度,各产品收入均实现增长,其中传统产品手动仓储车辆收入增加3552万元、同比增长9.51%;电动步行仓储车辆收入增加2896万元、同比增长27.29%;较为高端的电动乘驾式仓储车辆收入增加292万元、同比增长18.07%。未来手动仓储类产品增速将趋稳定,国内电动工业车辆拥有更大增长空间,公司已将其作为重点拓展领域,未来电动车辆收入占比将继续提高。

产品毛利率提升,净利润增速快于收入。本期内公司产品综合毛利率为28.27%,比上年同期增加5.92个百分点。各主要产品毛利率均有提高,手动仓储车辆毛利率28.26%(+5.8个百分点),电动步行式仓储车辆毛利率27.68%(+6.67个百分点),电动乘驾式叉车仓储车辆毛利率11.52%(+7.45个百分点)。毛利率提升的主要原因在于原材料价格下降使得成本增幅小于收入,进而公司利润增速大于收入增速。

收购方案获受理,布局智能物流领域。公司同时公告收购无锡中鼎方案获证监会受理,无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产,建立起较强竞争优势。无锡中鼎承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案转变,是公司打造大物流平台重要一步。

盈利预测

我们预测2016-2018公司营业收入12.83/15.96/17.98亿元,分别同比增长12%/24%/13%;归母净利润130/194/226百万元,分别同比增长21%/49%/17%;EPS分别为0.81/1.04/1.22元(考虑2017年增发收购完成总股本增加至约1.86亿股);对应PE为37/29/25倍。

投资建议

我们认为公司产品向电动高端化趋势发展明显,收入、毛利率双升助力业绩高增长;收购无锡中鼎获受理加速布局智能物流领域,标的公司利润承诺可增厚利润。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价40-42元。

风险提示

收购无锡中鼎进展不顺利,物流仓储行业需求大幅下降。