人民同泰:梳理内部效率,逐渐改善公司经营

报告摘要:

黑龙江省医药商业龙头,与三精制药工业资产置换上市:公司主营医药批发和零售,是黑龙江省的医药商业龙头,2015年3月,三精制药除了医药服务以外的资产与哈药集团医药公司98.5%股权进行置换,置换后,三精制药的工业资产置出,保留医疗服务,公司主营业务变更为医药流通+医疗服务。

批发业务省内市占率较高,省外拓展空间大:公司医药批发业务2015年位居全国百强榜第19位,黑龙江全省占有27.5%的市场份额,位居第一位。目前公司业务覆盖黑龙江、吉林、内蒙,仍然以省内为主,省外市场拓展空间大。2016年上半年公司批发业务毛利率6.69%,比去年同期提升了0.52个百分点,经营效率有所提升,未来有望受益于两票制下行业洗牌。

医药零售业务基数尚低,毛利率有较高提升空间:公司2016年上半年医药零售业务实现销售收入5.3亿元,零售门店数324家,基数尚低。2016年上半年中报零售毛利率29.2%,比去年同期增加了3.36个百分点,但与上市公司益丰药房(39.2%)、老百姓(36.5%)、一心堂(42.4%)相比仍然差距较大,我们认为公司通过产品结构调整和批零一体化的优势下,零售毛利率还有很大的提升空间。

积极探索创新业务,挖掘新增量市场:公司积极探索医药电商、药品直送、中医服务等创新业务。依靠线下药店资源和“世一堂”百年老字号探索中医诊疗服务,目前“世一堂中医馆”正在积极筹备当中,通过中医坐诊可以带动店内中药饮片销售,增加客流量进一步获得更高的客单价和附加值。

盈利预测及投资建议:预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润2.43、2.92、3.24亿,EPS分别为0.42、0.50、0.56元,对应PE:37、31、28倍,公司作为黑龙江省医药商业龙头,看好公司批发零售业务效率提升带来的业绩改善,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:省内竞争加剧,药店新建成本增加、省外业务拓展不顺