2016年8月宏观数据点评:工业消费全面回升,基建地产托底投资企稳

主要观点:

工业消费全面回升,基建地产托底投资企稳。

2016年8月份,规模以上工业增加值同比增长6.3%,较7月份加快0.3个百分点,创5个月新高。8月工业增加值的回升与之前PMI的创新高以及高频数据的好转相一致,工业生产有所回暖。投资同比增长8.1%,持平上月。上月表现欠佳的基建投资本月扭转跌势小幅回升0.1个百分点,得益于财政政策的持续加码。房地产投资终于止住了自5月以来的下滑趋势,同比增长5.4%,增速比1-7月份提高0.1个百分点。但销售、新开工、土地购置增速仍在下滑,库存持续去化。民间投资则维稳在2.1%的水平,民间投资持续萎缩的现象有所缓解。消费同比增长10.6%,较上月上升0.4个百分点,重回前期高点。汽车、建筑及装潢材料、中西药品等销售额增长显著。投资、消费、工业全面好于市场预期,尤其是投资企稳,基建、地产止跌回升功不可没。经济底部徘徊格局不变,边际改善可期。

经济效益双升A股仍将向上,央行温和去杠杆利率下行需等待。

我们此前一直认为经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。8月以来整体数据的回暖尤其是投资的企稳更加印证了我们的观点。在投资仍是中国第一增长动力的前提下,我们对未来6-12个月的经济相对乐观;加上工业品价格回升,所以我们对A股一直持有信心。经济见底+效益改善的上涨阶段将来临,不必忧虑市场的短期波动!对于债市而言,经济回暖将压制市场表现,但由于在预期内,冲击弱化。而央行公开市场收短放长并重启了28天逆回购,虽会打击债市杠杆操作,但另一方面通过提供长期限资金平滑流动性,应对双节减少资金时点波动。同时28天逆回购利率意外下调5BP也体现了出央行整体偏温和态度,避免资金成本过高形成压力。短期来看,债市盘整格局延续。但长期来看,未来准备金率的下调仍将会打开利率下行空间,只不过仍需等待。

降息降准随时来,经济稳中偏暖。

经济延续“底部徘徊”的阶段不变,并在趋势上将呈现边际改善迹象。

投资仍然是中国经济的第一增长动力,投资企稳将拉动经济回暖,财政政策PPP双向推进,经济平稳运行的状态仍将延续。而接下来几个月里降准、降息也随时会来。不过降准仅为对冲,目的在基础货币增速不济的情况下,维持货币乘数相对高位;对于降息,2014年后央行政策施行空间上移到基础货币领域,降息降的是基础货币的利率,在中国现阶段主要体现为回购利率。不过当前的指标利率是没有明示的,尽管央行有时指出了“利率走廊”的对应指标利率——在利率自由化和金融市场化背景下,降息不能再理解为是存贷款利率调整。