计算机行业周报:并购推动中报收入净利润增速大幅提升

投资要点。

2016年计算机行业中报收入增速达到20.04%,相比去年同期的18.01%上升2个百分点,达到近年来的高点;净利润增速中位数为22.57%,较去年同期提升近10个百分点;营收和利润快速增长的公司,大部分公司的快速增长来自外延并购,考虑到2015年下半年并表的公司较多,预计下半年行业收入和利润增速有望出现回落。

从盈利能力看,2016年中报销售毛利率中位数为41.19%,相比去年同期的40.46%略有上升;销售净利率中位数为9.14%,相比去年同期略有下降;假定行业全年20%的利润增长,目前行业16年整体估值仍然在60倍左右,仅具备波段性和局部性行情。上周计算机指数下跌1.09%,沪深300指数上涨0.21%,创业板指数下跌0.86%,行业依然处于震荡,建议持有估值合理且具备基本面支撑的中长线个股。从子行业角度,近期我们仍然重点推荐事件催化不断、业绩与估值齐飞的军工信息化、自主可控(尤其是进展超预期的ERP)。

进入9月份后,天宫二号空间实验室将于中旬择机发射;10月中旬,神舟十一号飞船将发射,并搭乘2名航天员与天宫二号对接,进行人在太空中期驻留试验。天宫二号、神州十一号的发射和对接均为国家航天重大工程,有望点燃航天板块的热情,重点推荐航天动力。

近期重点推荐:中报业绩拐点:【天玑科技】、【用友网络】;低估值:【飞利信】、【启明星辰】、【思创医惠】、【华宇软件】;军工信息化:【航天动力】、【杰赛科技】;自主可控:【用友网络】、【长城电脑】、【中国软件】;互联网医疗:【卫宁健康】、【思创医惠】;Fintech:【恒生电子】、【高伟达】;计算机行业整体估值处于高位,结构化差异明显:从2012年到2015年,计算机行业的利润增速依次由2.44%上升到10.39%、20.72%和14.59%,计算机行业的估值也由12年底的23倍左右一路上升到16年当前70倍(假定相对2015年20%的净利润增长),但同时一批质地油量的白马公司估值仅30倍上下。从股价涨幅的角度,我们统计了行业近五年估值最低点2012.12.3号(当时行业估值25倍)至今行业涨幅前30名的个股,在估值最低点的平均PE为30倍左右;从公司成长性角度,我们以2016年Wind一致预期,统计了2011-2016年业绩增长最快的前30名的公司,其在2012.12.3号的平均估值为36倍。

可见,在估值底部的时候,优质成长估值仍然可以保持在30多倍出头。我们认为区块链有望成为今年板块弹性最大的主题投资机会,其次是事件催化不断的军工信息化,另外关注标准统一进度加速的物联网产业链、催化剂不断的互联网医疗。