8月经济、财政数据评论:经济增长弱企稳回升,未来财政支出增速大幅下滑对增长的支持力度下降

主要结论

1、8月单月投资增速(8.2%)连续四个月下滑后止跌回升,主因基建(16.2%,前值11.7%,基建投资回升与财政支出和信贷支持力度上升有关)和地产(6.2%,前值1.4%)投资的回暖,制造业表现一般(2.1%,前值1.6%)。值得注意的是民间投资连续两个月负增长后转正(2.3%,前值-1.2%),预计后期基建投资仍将保持在较高水平,整体投资存在一定的向上弹性。一方面,新开工计划投资额继续保持高位增速,而下半年准财政政策宽松与PPP发展支撑基建投资;另一方面民间投资连续两个月负增长后转正,也体现出了市场投资意愿正在不断修复。

2、消费再次录得年内高点,支撑主要来自于汽车消费的高增长以及地产链条消费仍有一定支撑,同时石油类消费连续四个月拖累后转正,未来看短期内基数因素略显不利,但地产、汽车链条消费仍能支撑消费。一是高频数据显示,9月上旬30大样本城市地产增速有所放缓,但绝对成交量仍然不低,预计地产链条类消费仍能保持一定增速;二是汽车受到小排量减半征收购置税政策及低基数效应,预计9月份仍能保持高增长,十月份之后基数略显不利(去年10月1日购置税政策)。

3、供给端看,工业增加值小幅上升至6.3%,采矿业继续跌幅收窄,制造业和公用事业部门小幅下滑(分别为6.8%和7.0%),基数效应略显不利,未来短期内有改善空间。装备制造业整体表现相对较好,政策受益的汽车表现尤为亮眼,通用与专用装备制造业也上升明显。高新技术行业保持相对高速增长,传统周期性行业低位继续下滑,黑色金属冶炼及压延加工业尤为明显。

4、财政角度看,财政再次回升与工业向好表现相印证,但按照年初财政预算法案测算,目前支出已经完成全年的64%,与往年相比节奏较快,因此未来更多的需要发挥财政杠杆的作用,大力发展PPP。按照年初的财政预算法案规定,2016年全国一般公共预算可安排的收入总量为158915亿元,一般公共预算支出180715亿元。目前1-8月份看,财政收入已经实现110178亿元,财政支出也已经实现116120亿元,分别完成全年的69%和64%。按照政府3%的预算赤字测算,9-12月财政收入空间为48737亿元,支出空间为64595亿元,而去年同期(9-12月)财政收入为48696亿元,财政支出72904亿元。这意味着9-12月财政支出同比将会出现较大的负增长(-11.4%)。如果要使得财政支出保持正增长,则财政赤字必须扩大8309亿元,财政赤字率上升1.1个百分点以上,一般公共预算赤字率达到4.1%。我们预计财政赤字率可能会有所扩大,但提高1.1个百分点的可能性不大。因此,需要发挥专项金融债的作用,我们判断在7月份专项金融债叫停后,现在可能已经重启。此外,国家发改委和财政部在大力度推动PPP项目,以便对冲财政支出增速大幅下滑的影响。正文如下: