银河磁体:微特电机磁体成长可期,热压磁体现新亮点

投资要点

公司是全球粘结钕铁硼稀土磁体行业龙头。公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商,生产的粘结钕铁硼主要用于主轴电机(硬盘、光盘驱动器),步进电机、同步电机、无刷电机等微特电机。公司制造的粘结钕铁硼磁体七成以上出口至Samsung、LG、Bosch、日本电产等国际知名公司。

汽车用微特电机磁体待放量。随着乘用车消费需求升级和汽车电子自动化程度的提高,微特电机在汽车领域的使用率大幅提升。单辆经济型汽车配备30台以上小电机,高级轿车至少60台以上,而豪华轿车配备基本近100台电机。一个汽车用微特电机所用磁体重量大约为20g,2020年乘用车年销量将突破2600万辆,潜在市场空间广阔。公司是目前全球汽车座椅电机磁体的主要供应商,将受益于未来几年乘用车的放量对座椅电机磁体的需求。

光盘、硬盘电机用磁体维持市场份额。固态硬盘由于成本高居不下,容量不易做大,特别是在高温下容易丢失数据,短期内难以大规模替代机械硬盘,而机械硬盘一般采用磁性碟片储存,不易丢失数据。公司近年来通过扩大市场占有率、降低成本,光盘、硬盘驱动电机用磁体销售收入基本能维持当下水平。

无人机、机器人用磁体是下一个蓝海市场。2015年全球消费级无人机市场规模110.5亿元,高性能和长寿命的无人机专用电机市场需求发展迅猛,有望带动上游磁体材料需求增长;全球机器人市场至2025年或高达669亿美元,钕铁硼磁性材料成本约占3%。随着在无人机和机器人用磁体技术的成熟,未来无人机和机器人用磁体市场想象空间巨大。

热压磁体是带动公司业绩增长的新亮点。热压钕铁硼磁体因重稀土含量低、成本更低、磁性能优越,有望在伺服电机、汽车EPS、电动工具、机器人等领域抢占市场份额,预计到2020年热压钕铁硼磁体市场空间达四年。公司为继日本大同电子之后全球第二家可量产热压钕铁硼的厂商,首期拟投资3800万元,建成300吨/年热压钕铁硼磁体产线,有望在热压磁体领域实现业绩新增长。

盈利预测与投资建议。我们看好公司在钕铁硼磁体领域的竞争力和布局。预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.46元、0.56元,对应动态PE分别为57倍、47倍和39倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:稀土价格重振或不达预期;公司热压磁体销售或不及预期。