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两票制的加速作用:医药流通价值重构之集中度提升

来源:国金证券 作者:彭婷,李敬雷 2016-09-13 00:00:00
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两票制对医药产业链各环节产生深远影响。两票制下,低开票的生产企业需要转变销售模式,为企业的财税处理能力提出了挑战。流通企业和代理商行使职能有差异,在模式转变的背景下,流通企业可能部分融合代理商价值,从而带来产业链价值的重构。

福建两票制推行加快了流通行业的整合。福建两票制配套七标、八标对配送的要求,带来了12-15年福建省商业企业集中度提升的第一波;2016年开始执行福建省新一轮九标、十标,有望带来商业集中度提升的第二波。

福建两票制对商业龙头并购的推动效应明显。2011年福建八标明确提出两票制后,国控当年在福建6大地区各自并购一家商业子公司,以地级市为单位将调拨业务转变为纯销。国控在福建省的收入体量从2010年的10亿元提升至2015年54.6亿元,年复合增速达到40%,实现了超越行业的增长。

纯销对调拨的整合实现集中度提升。2015年福建省商业调拨占比24%,较14年下降4.31个百分点。目前全国医药商业调拨占比42%,如果以福建省的调拨水平为标准,纯销规模有30%的提升空间。

我们看好未来几年流通板块相关上市公司的发展机遇,全国和区域的龙头都将受益。重点公司:上海医药、国药股份、英特集团、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、鹭燕医药、海王生物等。





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