周度数据追踪:人民币汇率弱稳,贬值压力仍存

1、上周,资金面保持平稳,央行整体操作延续前期思路,控制短期资金供给,调控风险,提供期限偏长的资金维持流动性合理充裕。货币市场隔夜资金利率小幅上行,整体变化不大;央行公开市场逆回购净回笼1500亿(前一周净回笼2250亿),MLF续作且净投放1518亿,(周一至周五)净投放18亿,而周六(9月10日)到期的851亿央票将于9月12日周一投放。

2、资金面平稳、通胀超预期低位下行背景下,债券市场调控有所缓和。国债收益率小幅上行(1年期+3bp至2.16%,10年期+2bp至2.77%),国开债、信用债收益率普遍下行,期限利差低位继续收窄,信用利差普遍收窄,且低等级债券信用利差收窄幅度更大。

3、人民币汇率弱稳,美国数据不及预期缓和人民币贬值压力,而人民币对一揽子货币走弱,年内人民币仍有贬值压力。人民币对美元在岸、离岸汇率连续四周走弱(在岸基本持平前周,离岸轻微贬值,在岸、离岸汇率今年以来分别贬值2.9%、1.9%);即期市场成交量有所提高(日均239亿美元,前值205亿美元),CFETS汇率指数短暂回升后,继续贬值0.5%(今年以来累计贬值6.8%),除美元、港元、泰铢外,人民币对主要国家货币贬值。我们在《人民币离均衡汇率到底有多远?》专题报告计算人民币均衡汇率在改革情形下高估7.2%,在不改革情形下高估19.4%。按照IMF总结的经验,未来三年汇率偏离度的50%会得到调整,因此人民币仍有贬值压力。年内看,人民币将轻微贬值,我们预测3季度人民币对美元名义汇率贬值0.7%,4季度贬值1.3%,全年贬值4.36%,低于2015年4.7%的贬值程度。