台海核电:成宁德二期5、6号机组冷却剂管道中标候选人;核电及特种产品促业绩快速增长

投资要点:

1.事件

公司公告,一级全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司中标中广核“宁德二期(华龙一号)5、6号机组反应堆冷却剂管道”项目。

2.我们的分析与判断

(一)下半年订单预期乐观,促全年业绩快速增长

华龙一号是中广核工程有限公司母公司中广核集团和中核集团在各自的核电技术的基础上,进行融合而成的第三代核电技术,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平。此次招标内容为宁德二期5、6号机组两台百万千瓦级压水堆核电机组的冷却剂管道。

我们判断,今年民用核电主管道预计招标数量在8-9台,公司三代主管道产品涵盖目前国内所有三代堆型:AP1000、ACP1400、ACP1000、ACPR1000和华龙一号,主管道技术国内领先,考虑公司产品市占率,我们预计公司今年有望获得一半以上主管道订单,即5亿以上的主管道项目订单。

我们认为,公司下半年民用核电产品订单较为乐观。在核电主管道生产过程中,核电站业主或施工方会派人员常驻现场对各自项目关键节点进行监督并检验,确认符合要求之后方能继续进行下一环节的生产,同时公司可分阶段确认收入。我们认为公司今年下半年订单将保证公司今年及明年上半年业绩,全年业绩将实现快速增长。

(二)切入其他核电相关设备,打造核电全产业链

除核电主管道外,公司还具备制造泵壳、叶轮、导叶、屏蔽环、密封环等主泵相关铸件及前置泵铸件和爆破阀铸件等设备的能力,主要应用于核岛及常规岛主设备。

根据公司年报,公司2015年在研发项目包括华龙一号锻造主管道项目、AP/CAP屏蔽电机主泵屏蔽套材料和飞轮护环项目、CAP1400核电主泵泵壳关键制造技术项目、AP1000核电主泵叶轮关键制造技术项目等。

通过以上项目的研发,公司强化了在核电设备领域的技术先进性,并提高了向其他核电、非核电专用铸锻件和设备延伸的能力,实现产品系列化、改进产品结构,有助于公司拓宽利润增长面,增强公司盈利能力。

2016年上半年,公司根据生产资源能力和产品发展策略,在巩固已有压水堆核电装备市场的同时,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场的开发工作。公司参与了波动管和主设备支撑的投标,并收到良好效果。同时,公司重点进行了核二三级压力容器锻件市场、以及主设备支撑、机械贯穿件等新产品领域的开发,并与多家相关单位建立了联系。

2016年3月28日,收到国家核安全局公布的《关于批准烟台台海玛努尔核电设备有限公司扩大民用核安全设备制造许可活动范围的通知》,自此相关堆型铸造主泵泵壳具备生产资质。

2016年上半年,公司重点开展的研发项目取得了实质性突破。加氢反应器筒体评定件的试制、导叶体铸件、堆芯下板、飞轮护环等研发项目进展顺利;快堆钠泵主轴及其他不锈钢锻件材料开发成功,已经取得批量订单。此外,公司结合市场需求及自身资源优势,启动了整铸转轮、特种高压气瓶钢、华龙一号锻造主泵泵壳及铸造主泵泵壳、封头锻件等多项研发项目,CAP1000主泵泵壳及配套叶轮、导叶、热屏等已经取得批量订单。

(三)特种材料优势较大,预计特种产品未来将保持稳定增长

公司是国内领先的核电及材料供应商,在特种材料上具有一定优势。

2016年上半年,公司持续推进和开展了铸锻件CE-PED产品的取证、民用核安全锻造泵壳取证、武器装备承制资格申请工作。截止2016年6月底,CE-PED产品的取证工作已经完成。上述取证工作的开展将进一步提升公司在核电主设备制造领域的领先地位,为公司进军军工领域奠定了基础。

根据公司公告,2016年上半年特种产品竟优项目已完成试制任务。同时2016年上半年公司新启动研发项目6项,包括整铸转轮研制、特种高压气瓶钢项目、华龙一号锻造主泵泵壳、铸造主泵泵壳、轴封主泵铸件项目、封头锻件等。

3.投资建议

公司此前承诺2015-2017业绩合计不低于13.89亿,其中2015年业绩为0.18亿,2016-2017年公司业绩将实现快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS为1.30/1.84/2.23元,PE为39/28/23倍,公司是国内领先的核电主管道设备供应商,未来将积极向核电全产业链发展,特种产品未来有望获得突破,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:核电主管道招标低于预期;公司特种产品进展低于预期。