环保行业中报策略:业绩为王,成长才是硬道理

板块走势较为平淡,受益政策出台近期略有上涨。

在去年股灾之后,环保板块随着A股整体行情大幅下跌,直到今年8月份行情有所回暖,估值水平也有所回升。今年走势主要是震荡整理为主,近期受到行业政策推动呈现较好的上涨趋势,从个股涨幅看,涨幅居前个股涉及到大气治理、生态治理、园林绿化等各个领域,没有集中的子行业,覆盖范围较广,亦较为分散,其中固废处理、园林绿化涨幅较好,整体而言,估值经过前期的震荡回调已经相对合理,由于“十三五”规划首次写入生态文明建设,同时在政策推动,PPP项目不断推出的大背景下,估值还有提升空间。

业绩依然保持平稳增长,大气和固废表现较好。

其中大气治理和固废处置业务增长较快。环保行业整体15年、16年中报营收同比增长为10.99%、20.29%,归母净利润同比增长为22.59%、7.02%,15年、16年中报毛利率为31.27%、30.56%,同比变化不大,各个子行业总体也变化不大,从去年和今年上半年的业绩表现看,总体仍然保持平稳增长。在总体业绩增长相对平稳的背景下,细分子行业不乏高成长,其中增速较快的是大气污染治理和固废处置行业。大气治理15年、16年中报营收同比增速为27.34%、43.65%,固废15年、16年中报营收同比增速为12.23%、44.23%,业绩总体保持较快增长。

未来的投资机会梳理-业绩为王,看重成长。

我们认为后续的行业催化剂仍然存在,政策不断驱动,第三批PPP项目试点将逐步推出,更大规模的项目投资将刺激整个板块的投资热情,将大幅提升行业板块估值。对于未来投资机会的把握,我们更倾向于工业固废处置、土壤修复、工业水、海水淡化等领域,因为未来无论是政策空间还是行业空间都是非常可观。在未来的几年,除了水环境治理、垃圾发电行业继续保持政策高度倾斜外,还有很多细分领域值得挖掘,行业空间并未完全打开。海水淡化随着国家政策的推进及技术进步,电改降低整体成本,未来亦会保持较高增长。目前工业固废和医疗危废的处置比例相对于生活垃圾废弃物非常低,行业还处于起步期,土壤修复产业因目前缺乏政策支持,盈利模式并不清晰,未来仍然值得布局。展望“十三五”,我们认为环保节能行业仍然面临较大的投资机会,对于上述提到的细分行业尤为值得重点关注,我们的投资推荐组合为瀚蓝环境、江南水务、雪浪环境、中国光大国际、巴安水务等。

风险提示:政策力度不达预期,行业兼并整合不达预期,订单释放不达预期,市场调整的风险。