公用事业半年报分析和投资标的:电改气改提速,关注水电和天然气分布式

投资要点:

板块走势弱于上证指数,半年以来估值水平有所回升

2016年上半年行情以上涨为主,1月份和4月份跟随大盘有所调整,进入5月份,行情有所回暖,个股估值水平也有所回升。总体来看,2016年1月份,股市大幅杀跌之后,公用事业板块估值企稳回升。

由于电力板块拖累,半年度营收净利双双下滑

2016年上半年,公用事业实现收入3920.1亿元,同比下滑0.36%,归属于上市公司股东的净利润实现539.63亿元,同比下滑6.84%。其中,2016年二季度公用事业实现收入2208.25亿元,同比增长4.16%,归属于上市公司股东的净利润实现314.76亿元,同比下滑7.19%。2016年上半年,电力板块实现营收3341.41亿元,同比下滑2.72%,实现归母净利457.22亿元,同比减少8.87%。电力板块约占公用事业收入比重约84.52%,约占归母净利润比重约84.25%,电力板块的表现是影响整个公共事业板块的重要因素。燃气板块,2016年上半年营业收入实现234.76亿元,同比增长4.6%,归母净利润实现24.21亿元,同比增长22.79%。2016年上半年,环保工程及服务收入实现244.08亿元,同比增长21.55%,归母净利润实现31.43亿元,同比增长18.23%。2016年上半年,环保工程及服务收入实现244.08亿元,同比增长21.55%,归母净利润实现31.43亿元,同比增长18.23%。水务板块,2016年上半年营业收入实现133.32亿元,同比增长22.46%,归母净利润实现29.85亿元,同比下滑8.87%。

目前整个板块的估值水平相对合理,估值有所企稳回升

截止8月31日,公用事业的PE(TTM)为20.96倍,很多个股在2016年1月和4月的股市下跌中,都经历了不同程度的震荡,估值的压力得到进一步的释放,个股的估值水平在5月底的反弹以来又有所提升,一方面来自于大盘指数的上涨带动,另一方来自于细分行业的估值修复。

电改气改提速,布局水电和天然气分布式

电力市场化交易的推行,电力同质同价,在水电板块,部分水电公司有望在电改背景下实现量价齐升。气改的推进,将降低企业用气成本。天然气分布式有望在气改和多能互补的推广下,迎来较大机遇。展望“十三五”,我们认为水力发电和天然气分布式仍然面临较大的投资机会。水电板块,我们的投资推荐组合为长江电力(600900.SH)、桂冠电力(600236.SH)、黔源电力(002039.SZ)和韶能股份(000601.SZ)。天然气分布式领域,我们推荐迪森股份(300335.SZ)。

风险提示

电改不达预期,气改不达预期,项目推进不及预期