8月物价数据点评:CPI创年内新低,PPI将继续改善

事件:

中国统计局公布数据显示,2016年8月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.3%,环比上升0.1%;8月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.8%,环比上升0.2%。

点评:

翘尾因素导致CPI同比继续回落,创年内新低,但环比物价微涨。

8月份CPI同比上涨1.3%,低于市场预期,较上月继续回落,与我们上月的判断一致。同比下降主要受去年物价基数的影响。从环比来看,物价略有上升,食品项的贡献为正,鲜菜价格上涨最为明显,猪肉和肉禽制品降幅缩窄,非食品项的贡献则为负,除了衣着和居住之外,其余分项环比增速均有小幅下行。高频数据来看,农产品价格在九月初达到高点后略有下降,随天气转冷或会回升,而猪肉价格有逐渐平稳,且9月份翘尾因素下降0.1%,物价同比增速接下来可能低位企稳,在四季度出现反弹。

PPI降幅进一步收窄,未来有望转正。

PPI同比降幅收窄0.9个百分点,高于市场预期,与PMI数据的表现一致。其中,PPI环比上升0.2%,翘尾因素增加0.77%。环比因素方面,从大类上来看,生产资料价格环比上涨0.3%,与上期持平,生活资料环比轻微下降0.1%。进一步细分来看,生产资料中,加工工业价格环比增速继续回升,采掘工业价格环比增速下降;生活资料中,除食品价格环比降幅收窄,衣着、一般日用品和耐用消费品方面环比增速均下降,考虑到CPI中食品占比仅三分之一,PPI同比增速回升传导至CPI提升的作用有限。随着PPI翘尾因素的继续提高,PPI同比增速在未来有望转正。从工业行业划分来看,PPI降幅收窄源于供给侧改革带来的大宗商品价格上涨。

综合来看,8月CPI同比较上月回落,创年内新低,主要受去年物价水平基数的影响,环比来看略有增加。PPI降幅进一步收窄,除翘尾因素外,生产资料价格环比上涨是主要原因。在供给侧改革不断推进、PPI翘尾因素继续提升的情况下,PPI同比增速在未来几个月有望转正,对企业盈利状况起到正面作用。货币政策方面,物价低位为货币政策留出了空间,但结合未来物价短期反弹的可能、美联储年内加息的概率、以及近一个月央行的公开市场操作表现出的去金融杠杆意向,货币全面宽松的可能性不大。