新三板半年报深度解析系列四:文化传媒,中报泥石流中的一股清泉

板块营业收入持续增长,毛利率水平提升,创新层文化传媒板块成为“一股清流”:新三板文化传媒板块2016年平均营业收入为9683.05万元,平均营业收入同比增长71%,营业总收入同比增长70.82%,体现出较快增长性。营业收入指标来看,近三年收入体量三板相对主板走强,发展态势较好。2014年以来,该板块行业增速基本保持在60%以上。创新层文化传媒板块公司2016年中报营业收入平均值增长率为80%,位于全行业的首位。创新层的文化传媒行业净利润平均值同比增速260%,绝对算得上是“中报泥石流中的一股清泉”。

总体净利润体量偏小,提示注意持续经营风险:盈利体量方面,新三板文化传媒板块2016年中报平均净利润为246.08万元,净利润水平为主板公司的1%,低于去年年报比例,新三板文化传媒公司净利润规模仍处于待突破期。除了体量较小,新三板板块所特有的高成长性在净利润中未体现:2015年中报,新三板文化传媒板块的同比增长率为128%,主板为28%;而2016年中报显示,新三板文化传媒板块的同比增长率为21.79%,主板为14.36%。

周转率改善上下游占资减少,经营活动现金流仍需关注:从营运指标进行分析,存货周转天数降低为41天,与去年中报数据相比得到大幅缩减。营收账款周转天数从2015年中报的69天转变为43天,应付账款周转天数从34天降低为26天,从数据来看,行业上下游占资减缓。

2016年上半年经营活动产生的现金流量净额平均值为-837万元,同比去年亏损幅度加大,现金流进仍需关注。我们认为对于该板块投资应该去伪存真,避免过于激进的投资决策,找到优质公司的成长逻辑。

子行业对比——营收增长看动漫,净利润、估值表现推广告营销、互联网:营业收入方面,动漫快速增长:动漫行业营收增速向上势头强劲,2016年上半年为同比83%,首次超过高速增长的互联网板块,后者为81%。广告营销、影视娱乐行业营业收入增速分别为61%、54%;净利润方面,推荐重点关注互联网、广告营销子版块;互联网子行业的净利润扭亏为盈,收益质量改善,广告营销的总体净利润同比上涨,同时互联网、广告营销估值相比A股具有相对优势。

标的方面,我们梳理了近几年业绩情况,就“营收体量+净利润体量+营收增速+净利润增速”进行综合打分排序;前20名公司为:英雄互娱、唐人影视、耀客传媒、有棵树、易简集团、价之链、傲基电商、遥望网络、三人行、哇棒传媒、好样传媒、钢之家、巨网科技、易尊网络、艺能传媒、麦广互娱、盘石股份、易名科技、国联股份、朗朗教育。

同时,我们对近2015、2016中报净利润增速、营业收入增速均高于30%的标的进行梳理,共找出22家公司,他们分别是:自在传媒、哇棒传媒、博克森、璧合科技、点击网络、约伴旅游、中外名人、凯路仕、凡科股份、喜宝动力、众引传播、瓦力科技、传视影视、比酷股份、易销科技、金天地、天涌影视、飞扬天下、地平线、太阳传媒、盈富通、华燕房盟。

风险提示:行业增速变慢,公司盈利能力走弱