2016年8月物价数据点评:CPI大降至新低,PPI朝转正迈进

主要观点:

CPI大降至新低,PPI朝转正迈进

2016年8月份,全国居民消费价格总水平CPI环比增长0.2%,同比上涨1.3%,同比大幅降至近一年新低,环比涨幅收窄。同比降幅较上月高达0.5个百分点,主要由于去年基数抬高导致本月食品同比回落较多,尤其是猪肉已从同比上涨30%以上的高位下滑至个位数,本月猪肉同比上涨6.4%,比上月回落9.7个百分点。食品拉动明显减弱。PPI环比持平上月0.2%,同比下降0.8%,降幅较上月减小0.9个百分点。7、8月的同比降幅收窄均达到了0.9个百分点,除了去年低基数的影响外,黑色、有色以及煤炭等行业价格表现突出,供给侧改革效果显现。总体来看,CPI低位徘徊通胀无忧,通缩也继续缓解,价格平稳运行。

坚定信心看A股,利率短时盘整仍需等待

8月数据的接连好转证实了我们经济回升、效益改善的观点。PPI持续回升也有利于工业企业效益的进一步改善。我们一直认为经济回升+效益改善将带来未来股市的持续向上行情。当风险预期改善带来的上涨阶段过去后,经济见底+效益改善的上涨阶段将来临,市场回升的动力将由当前的风险预期改善切换到盈利改善上;目前市场正处在动力切换的平台波动期,不必忧虑市场的短期波动!对于债市而言,短期内经济回暖的迹象将压制市场表现。而央行公开市场收短放长虽会打击债市杠杆操作,但另一方面却有利于维护资金面的平稳,平滑流动性,减少资金短时波动对于市场的冲击。而CPI的持续低位运行也使得债市有所松压,但短期来看,债市目前盘整波动的格局难破,可关注后续数据公布给予的方向性指示。但长期来看,未来准备金率的下调仍将会打开利率下行空间,只不过目前来看仍需等待。

通胀恐低位反弹,PPI年内转正有望

8月CPI的大幅走低使得市场对于通胀的担忧进一步减弱。但我们可以发现其中去年高基数效应使得食品的拉动明显趋弱。近来蔬菜价格出现了大幅攀升,猪肉价格也小幅波动,且去年8月蔬菜、猪肉的同比涨幅达到年内高点,之后便向下逐步回落,高基数保护也将逐步消退,因此9月的CPI恐有上行风险。而对于PPI来说,价格改善趋势未尽,跌幅收窄将进一步延续,转正胜利在即,年内有望实现。对于市场众所期待的政策宽松而言,虽通胀低位给予的政策操作空间充足,但汇率稳定的优先化恐将继续绑架货币政策。联储加息虎视眈眈,虽受非农拖累使得9月加息难以成行,但12月加息预期仍在,人民币仍面临艰难考验。因此降准将继续延后,不会缺席,但仅为对冲基础货币增长持续萎缩的负面效应,并不意味着货币政策的转向。