策略周报:内外风险齐聚

G20后监管政策更密集。G20之前,不管有没有自上而下的要求,监管层均存在推迟监管政策的可能。而G20刚一结束后,各类政策事件开始增多。上交所会员大会时隔17年召开,刘士余最先致辞,虽然也强调了市场化、法制化、国际化,但从发言的篇幅和语气来看,重点依然在法制化、控制风险、保护中小投资者权益,非常明确地告诉市场,监管加强没有任何放松。

(1)经过近三个月的征求意见,证监会正式发布关于修改上市公司重大资产重组管理办法,其大部分内容在之前征求意见稿中已经被市场熟知。(2)证监会提出对贫困地区IPO企业开辟绿色通道,投资者担心由此开了一个口子后,会否产生大规模的套利IPO,我们认为,由于细则尚不清楚,短期这一担心将影响市场,但客观来看,细则一定会在限制套利方面(比如对注册地变更时间、人为审核等方面)有较多考虑,不会对让IPO速度过快。(3)分级基金投资门槛也开始提高,分级基金本身有杠杆,之前一直是门槛最低的加杠杆买股票的方式,此次收紧门槛,会影响分级基金的规模。

美国加息预期压制市场。由于美国波士顿联储主席偏鹰派的讲话,又加上欧央行政策表述略低于预期,美股出现了自英国公投以来最大的跌幅,而9月22日凌晨美联储将宣布利率决定,预计在此之前加息预期很难完全消除。投资者肯定会对美联储不断变脸的政策有所困惑,从我们的角度来看,美联储加息预期再起和前期国内降准落空的背景是一致的,都是货币宽松效果减弱、大宗商品周期扭转后,各国央行货币政策边际上更趋保守的表现。目前的利率上行从技术上来说,只能算是下行趋势中的调整,但由于这一次利率下行时间较长,不能低估休整带来的影响。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。