击剑—好的体育运动,好的培训产品。
击剑是从古代西欧剑术决斗中发展起来的一项体育项目,它结合优雅的动作和灵活的战术,要求运动员精神的高度集中和身体的良好协调性,体现出运动员良好的动作和敏捷的反应。总体分析,我们认为击剑运动培训具有高平效、高壁垒、高黏性、高客单价的自然属性,具有很强的商业化运营潜力。
万国体育:国内击剑培训的绝对龙头。
万国体育成立于2006年,公司主营业务为击剑运动培训、击剑赛事举办、击剑装备销售,其中最为重要的是击剑运动培训业务。公司是国内领先的击剑培训机构,场馆数量、场馆面积、剑道数量、教练员数量、会员数量等各项指标均位居行业首位。进入2016年,万国体育通过打造上海万国体育中心项目,实现了由单一击剑培训向综合性体育培训平台的跨越,由此大大延展了公司未来的发展空间,已经迈入公司发展的新阶段。
体育培训行业市场空间广阔。
目前我国人均体育消费绝对水平偏低,且比例较不合理,以运动服装、运动器材等实物消费为主,在赛事及健身服务领域的消费水平偏低,因此未来以顶级IP为带动的体育消费是我国体育产业整体能否快速发展的关键。从行业空间的角度来看,国内体育培训行业具有很大的发展空间,其产业空间大、可持续性极强的特点决定了其在中长期内都将是国内的重要朝阳产业。从行业发展空间来看,按照2015年我国体育培训市场约为240亿元的基数计算,我们预计2015-2025年体育培训行业年化增长率约为42%。进一步细分来看,在体育培训业中青少年培训占比一般约为60%,因此到2025年我国青少年体育培训市场容量将达到4500—5400亿元。在击剑培训市场规模方面,我们估算2015年国内击剑培训市场规模约为15亿元左右,而到2020年击剑培训在北上广深青少年的渗透率达到0.8%-1.0%的假设条件下,国内击剑培训的市场规模将达到26-33亿元左右,整体的年复合增长率约为17.08%。
盈利预测与投资评级。
我们认为一方面国内体育培训行业具有空间大、可持续性强的特点,另一方面公司多年来在国内击剑培训领域处于绝对龙头地位,对于体育培训行业的探索和积淀在产业内独树一臶,教练管理团队以及营销团队均在行业内具有极强的竞争优势,盈利能力较为出色,在国内同行业中处于领先地位。同时公司正在逐步通过开展击剑、篮球、舞蹈等多种项目培训,其与上海万国体育中心大馆的深度结合进军体育场馆运营领域,对于体育培训和场馆运营的深厚积淀将促使后续新增项目的落地对公司业绩贡献度保持快速提升,后续内容的持续复制能力强、前景广阔。我们看好万国体育的综合性体育服务平台的发展战略,预计公司2016-2018年EPS分别为6.22、17.83和22.33元/股,首次覆盖公司,给予“增持”的投资评级。