电力设备行业中报总结:盈利空间释放业绩持续向好

整体来看,电力设备行业130家上市公司上半年实现营业收入合计1503亿元,较去年同比增长15.77%,实现净利润111亿元,较去年同比增长21.88%,增幅明显扩大。其中,一次设备板块实现营收979亿元,同比增长10.59%,实现净利润66亿元,同比增加15.84%;二次设备板块实现营收326亿元,同比增长31.73%,实现净利润25亿元,同比增加44.46%;工业控制板块实现营收123亿元,同比增长26.25%,实现净利润18亿元,同比增加32.84%;电机板块实现营收74亿元,同比增长9.9%,实现净利润1.5亿元,同比降低48.27%。我们认为,一次设备和二次设备得益于特高压和配电网投资拉动,盈利空间将持续得到释放,未来三年将持续保持高景气发展;工业控制板块上半年情况得到好转,软硬件升级走向智能化成为必由之路,在政策大力支持下企业业绩也将持续向好;传统电机企业经营压力日益增大,积极转型生产新能源车用电机及控制系统也将率先赢得业绩增长。

高压设备板块上半年实现营业收入421亿元,同比增长9.65%,实现净利润35亿元,同比增长20.38%,由于西部地区风电消纳难度增大,国家电网和能源局于2015年四季度将特高压建设提速,高压设备行业在手订单出货量增加,拉高行业的营收与净利润。国家电网已完成“9交9直”特高压工程的前期规划,未来投资规模将达千亿级别,变压器、GIS、换流阀等设备企业订单将获得大幅提升,我们认为未来三年特高压会保持高景气度,相关受益企业业绩将会保持稳定增长。

中低压设备板块上半年实现营业收入185亿元,同比增长17%,实现净利润16亿元,同比增长6%。中低压设备行业技术准入门槛较低,产品同质化严重,企业通过降价获取市场份额。国网规划配电网建设年均投资金额为3,400亿元,但是市场增量并没有带动企业净利润的上涨,行业内企业正在通过并购、研发积极寻求外延扩张。

电线电缆板块2016年上半年实现营业利润372亿元,同比增长8.67%,实现净利润14.98亿元,同比增长16.4%,+实现毛利率15.23%,比去年同期增长0.84%。目前中低压线缆市场已出现过剩,毛利率不断下滑。

高端电缆具备较高的机械强度和耐腐蚀性,适用于特高压线缆与海上风机电缆。我们认为未来具备高端线缆的公司将在特高压中受益,海底电缆的市场机会将会逐步增加。

自动化设备板块2016年上半年实现营业利润198亿元,同比增长35.53%,实现净利润14.1亿元,同比增长72.58%。2015年上半年行业的增长点出现了中断,主要是由于审计、人员变动等因素影响了国网系企业盈利水平,进一步拉低了整个行业的利润。2016年上半年情况得到改善。国网系龙头企业经营水平已恢复稳态,部分企业向充电桩、新能源管理与在线监测等新兴业务方向拓展,板块走向稳定增长。我们认为板块内具有技术优势和市场占有率高的企业,将在充电桩与新能源业务拓展中占据绝对优势。

储能设备板块上半年实现营业利润78.3亿元,同比增长23.38%,实现净利润4.23亿元,同比增长20.55%。铅炭电池储能在无补贴情况下已能满足商业化运营,锂电池在成本较低的企业也接近大规模储能的经济性,随着实验室环境下循环寿命不断突破,储能电池成本正在降低。“十三五”期间,储能被纳入能源局、科技部及地方政府的发展规划中,预计2020年新增市场规模可以达到千亿级别,我们认为储能生命周期度电成本将进一步降低,储能补贴政策出台后市场将迎来爆发。

计量仪表板块2016年上半年实现营业利润50.6亿元,同比增长31.1%,实现净利润7.13亿元,同比增长19.93%。我们认为,随着电改的提速,售电服务公司的商业模式已逐步走向盈利。用电信息采集是售电公司获取电力大数据的核心,高端的智能电表将更受市场期待,具备数据采集和用电服务的计量企业将获得更大的机会。

工业控制板块上半年实现营业收入123.4亿元,同比增长26.25%,实现净利润18亿元,同比增长32.84%。根据国务院印发的《中国制造2025》规划,传统制造业机器代人的趋势在中长期会继续存在。我们认为,虽然传统工业控制产品需求增速缓慢,但随着智能制造软硬件水平的提高,市场将会迎来新的发展,将给工业控制行业提供充足的空间,建议关注工业控制龙头企业,电机板块上半年实现营业收入73.78亿元,同比上升9.9%。上半年实现净利润1.48亿元,同比下降48.27%,供给侧改革将持续影响钢铁、煤炭等行业设备新建改造需求,传统电机制造商受订货量不足和价格下滑的双重挤压,传统电机企业经营压力日益增大。我们认为新能源汽车已经进入大规模产业化的历史拐点,传统电机企业通过并购、研发、积极转型生产新能源车用电机及控制系统将是未来板块内呈现的一种趋势,早期进行布局的企业将率先赢得业绩增长。

风险提示:特高压发展不及预期;系统性风险。