迪森股份:打造智慧能源运营龙头

投资逻辑

内外兼修的“清洁能源综合服务商”。2012年上市的迪森股份主要从事生物质能源供热业务,公司在2015年通过外延和内生双轮驱动开启了“清洁能源综合服务商”的战略升级。外延方面,迪森积极布局天然气、清洁煤等清洁能源,同时从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务进行开拓。内生方面,公司推出“核心合伙人”持股与“事业合伙人”机制共助业务良性扩张。

生物质供热主业稳健,订单落地助力业绩释放。公司目前在手的15个重大订单将于2016年下半年和2017年上半年陆续投产,项目的落地将明显增厚公司的业绩,预计营业收入将在未来3年保持30%左右的增速。

势如破竹进军天然气分布式领域。2015年9月公司通过收购上海老港工业园项目首次切入天然气分布式能源领域。进入2016年,加速在该领域的布局,设立天然气分布式能源专业平台公司上海迪兴,收购成都世纪新能源公司51%股权等,充分发挥其业务拓展能力从而完善天然气业务发展体系。世纪新能源2016~2018年承诺净利润6200、6700、7500万元。

收购迪森家锅,开启智慧能源运营平台搭建。迪森家锅为小型商业与家庭终端用户提供舒适、健康、智能的家居环境(E2C模式),形成E2B与E2C二位一体的“智慧能源运营平台”,有力支撑了“清洁能源综合服务商”战略。迪森家锅2016~2018年承诺净利润5550、6450和8050万元。

未来打造智慧能源运营龙头。公司将致力于结合智慧能源、互联网+、储能技术、售电等全方位能源服务,构建分布式、智能化、互联化、平台化、综合化、金融化的“智慧能源运营平台”。我们看好公司未来在包括储能技术、碳排放交易、售电等智慧能源相关领域布局的持续拓展。

盈利预测与投资建议

预计公司2016-18年归属母公司净利润分别为1.30、1.80、2.46亿元,净利润增速分别为199.2%、38.9%、36.8%,EPS分别为0.36、0.50、0.68元,对应PE分别为44倍、32倍、23倍。首次覆盖给予买入评级。

风险

1)公司主业增长不及预期;2)在手订单落地进度不及预期;3)天然气分布式行业发展不达预期;4)外延并购存在失败风险。