天顺风能:风塔业务稳健,风电场运营助力业绩高增长

报告摘要:

全球领先风塔生产商,盈利能力不断增强:公司是全球领先的风塔生产商,核心客户为世界顶级风机公司。近五年来,公司约70%以上营收来自海外,得益于全球风电行业平稳快速发展,公司营收增速有保障。而随着成本的下降,公司产品毛利率提高,盈利能力不断增强,净利润将保持较高增速。

布局风电设备制造,与主业协同发展:公司计划到2020年实现新能源设备业务收入60亿元,除了传统风塔主业稳定增长以外,公司在风机叶片和零部件领域积极布局,利用客户资源和技术优势,快速打开市场。

风电场投入运营,带来新的利润增长点:公司哈密300MW风电场于今年7月完成所有设备的并网调试与运行,目前运营良好。

该项目是特高压直流输电配套项目,目前弃风率仅为15%-20%,效益可观。预计今年可实现净利润5,000万元,未来每年贡献1亿以上净利润。公司定增风电场项目已过会,新能源项目将快速推进,到2020年计划实现1.5GW的装机规模。

股权投资进入收获期,增厚公司业绩:公司围绕节能环保、能源互联网、新能源汽车、新材料等新兴产业持续开展投资,以战略投资切入目标行业,实现转型升级,打造新能源产业链布局。

公司投资的中泰模具、科创新源已完成股改,进入A股上市申请阶段。公司股权投资进入收获期,将增厚公司业绩。

盈利预测:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.31、0.42和0.54元,对应当前股价下的PE分别为22.37、16.58和12.92倍。公司风电设备制造、优质风电场和股权投资三个方向齐头并进,业绩将持续高速增长,给予公司买入评级。

风险提示:风塔销售低于预期,风电场弃风限电严重