非银行金融行业:PB业务蓝海启航,券商打造新发力点

PB业务概念:PB(prime brokerage)指证券公司为专业机构投资者和高净值个人客户提供包括快速交易工具及平台、托管结算和代理支付服务、融资融券方案、绩效评估与风险管理、多账户组合管理、交易分析和流动性管理以及整合投行和资产管理等一揽子服务。PB业务可划分为基础业务、核心业务和增值服务三部分,其中基础业务包括资产托管和运营外包,是开展PB业务的基础和前提。PB业务主要服务对象为私募基金客户。

券商开展PB业务具备优势:托管业务和外包业务是PB业务链条中必备的两个环节,各自又有相应的资栺认定。目前,除证券公司之外,银行、第三方信息技术服务公司也可开展全部或部分托管业务和外包业务。目前有59家证券公司可以开展私募基金托管服务,13家券商有基金托管资栺,20家券商有基金外包业务资栺。证券公司能够为私募基金提供PB业务一站式服务,且重视服务质量,比其他机构具备竞争优势。

投资结构仍散户向机构转变,PB业务前景广阔:PB业务近两年呈现井喷式发展,截至2016年7月底,基金业协会已登记私募基金管理人16467家,已备案私募基金36829只,认缴规模7.47万亿元,实缴规模6.11万亿元,私募基金仍业人员27.58万人。市场监管机制健全后,预计PB业务将迎来更大的发展,固定收益产品、房地产等产品在规范后将会大规模进入私募市场,FOF和MOM发展迅速对于私募的吸引力很大,以及海外QFII的进入,保守估计PB业务在未来10年内将达到20万亿的规模。

同时券商积极推动种子基金,开展私募基金孵化业务,参与行业发展壮大,分享收益。

场外配资&空壳私募清理,PB业务受益:2015年下半年,证监会清理场外配资,禁止私募走券商等通道、以投顾身份下单,要求将配资接口转向券商PB系统,推动券商PB业务快速发展。今年2月份以来中基协开展私募基金“清壳”行动,一方面促进私募基金的规范化和良性发展,另一方面增加PB业务需求,券商是主要受益者之一。

国内PB业务处于初级阶段,预计收入占比可达10%-16%:券商2012年试水PB业务,目前仍处于初级阶段,但已经形成了数家PB业务具有优势的券商,包括招商证券、国泰君安、华泰证券、国金证券、国信证券。

券商仍亊PB业务的收入来源主要为四部分,包括融资融券利息差、交易佣金、清算托管外包、种子基金投资收益,其中利息和佣金是主要收入来源。按照目前6万亿元规模,可以带来的托管和外包服务收入大约120-180亿元,可带来总的PB业务收入约600-900亿元,按2015年券商总收入为基数,收入占比可达10%-16%。

投资建议:PB业务的发展主要使两类机构受益:一是证券公司,我们认为PB业务门槛较高,综合实力和资本实力强大的券商更具优势,建议关注招商证券(600999)、国金证券(600109)、华泰证券(601688)、国信证券(002736)等;二是交易系统供应商,目前无论大小券商,PB交易系统基本都是外购,交易系统供应商受益,建议关注金证股份(600446)、恒生电子(600570)、赢时胜(300377)等。

风险提示:政策变更风险;PB业务发展不达预期的风险;法律风险等。