小专题:2016年上半年制造业上市公司盈利全面好转了吗?
(1)近期国资委公开支持中央国有企业发行债券按时兑付,或与四月铁物资事件以来中央国有企业在债券市场上的融资受阻有很大关系。我们预计在中央国有企业债券市场融资没有明显好转之前,政府对中央国有企业发行债券到期兑付的支持力度会大大加强,短时间内中央国有企业债券违约概率大大降低,利好相应的一些期限较短、等级较低、高收益的品种。
(2)近日中国一重向一重集团独家非公开发行股份,募集资金净额全部用于补足公司因偿还一重集团委托贷款和往来款所形成的资金缺口。我们认为中国一重此次定增并非单纯“债转股”,更多是响应中央提出的“加大中央国有资本金预算对东北中央企业的支持力度”的政策方针,建议关注东北困难地区央企可能获得资本金注入所带来的投资机会。
(3)东北央企发行债券收益率明显高于同级别同期限中票收益率,其中主体评级为AAA以及AA-的个债溢价最为显著。主体评级为AAA的个债溢价较高可能更多与投资者担心评级被下调有关,而主体评级为AA-的个债溢价较多则可能与违约风险较高有关。央企资本金注入一方面可以大大增强央企的偿债保障能力,另一方面也有利于提振评级,预计将使得溢价大幅压缩。
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