环保工程及服务行业专题研究:PPP不断深化,继续建议加配环保板块

PPP为稳增长重要手段,水务工程业绩大幅增长验证投资逻辑,第三批财政部示范项目近期将出台加速订单释放,板块迎来配置机会。按顺序推荐岳阳林纸、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德、东江环保、兴蓉环境、东方园林、聚光科技、武汉控股。

投资要点:

PPP为稳增长下投融资重要手段:项目库突破12万亿,政府付费总体可控。PPP模式形成了共识,为政府稳增长主要手段,同时无风险利率下行项目相对投资收益较高。项目库项目达到1万个,总投资额突破12万亿。我们分析各地方项目和财政情况,除了湖南、贵州等少数地方外,地方政府加杠杆空间较大。而从后期政府付费来看,政府付费期限拉长,地方财政收入对现行项目付费总体可控。

逻辑初步兑现:水务工程公司上半年业绩大幅增长,PPP从概念驱动到业绩驱动。环保领域,PPP订单主要为海绵城市、黑臭河、城市供排水等项目,水务工程公司为最直接受益方。我们从2016年上半年业绩来看,水务工程板块营业收入增长43.51%,净利润增长40.2%,增速较前几个季度大幅增长,达到近两年高点。我们判断PPP模式得到业绩支撑,逻辑初步兑现。

订单持续加速:财政部第三批PPP示范项目完成审核有望近期出台,促进落地率提升。据了解,第三批示范项目评审已经于近期结束,项目名单有望在近期出台。财政部第三批示范项目从数量和金额上都将会超过前两批,而从上半年数据 来看,示范项目落地率明显高于项目库中项目落地率,我们认为第三批示范项目出台后将加大落地速度,行业订单释放持续加速。

投资策略:四条主线把握PPP投资机会:①关注PPP订单驱动明显的工程设计建造类标的【岳阳林纸】、【东方园林】。(地方水务平台掌控地方水务资源,在资源和资金上有明显优势,未来在PPP铺开后资产规模将持续扩张。重点推荐综合环境平台【兴蓉环境】、【武汉控股】。(环境监测受益于环境治理推进内生持续增长,且在PPP趋势下迎来转型契机,推荐【盈峰环境】、【聚光科技】。(固废产业具备孕育环保龙头的能力,PPP新时代下环卫兴起、市政扩容、工业危废加速发展,我们看好固废2.0时代下行业的加速成长和收购整合,新的投资格局下,继续强烈推荐业务布局全面的固废龙头【启迪桑德】,危废龙头【东江环保】和格局不断扩大的【中国天楹】。

风险提示:政策落实风险、项目拓展风险、市场风险