兄弟科技:维生素K3、B1的提价远超市场预期

维生素K3的价格底部反转,维生素B1再次提价。

维生素K3和铬鞣剂是联产装置,铬鞣剂需求不足导致维生素K3的供应减少,进而驱动维生素K3的价格出现底部回升,3季度维生素K3价格已经上涨10%,本次维生素K1的提价幅度为30%,预计未来维生素K3价格会持续上涨。近3年维生素B1的价格处于上涨通道,目前维生素B1停止报价,预计重新报价后上涨幅度为10%。由于维生素K3、B1的价格出现上涨,上调未来2年的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.33/0.45/0.61元,维持“买入”评级。

维生素K3的价格开始上涨,预计提价幅度为30%以上。

据wind的数据库显示,6月份维生素K3的价格为5.1万元/吨,7月份价格开始上涨,目前价格上涨到5.6万元/吨,上涨了10%,从企业了解到,目前维生素K3的价格再次提升,预计提价幅度为30%左右。兄弟科技是维生素K3行业的龙头企业,产能为3000吨,2015年销量为2500吨。从行业来看,维生素K3是小品种维生素,全球的需求量大约为5000-6000吨左右,年均增速为6%。维生素K3的生产企业有兄弟科技、陆良和平科技、土耳其Oxyvit、绵阳崴尼达化工等,兄弟科技的产能为3000吨,全球市场占有率大约为40%左右,是全球维生素K3的龙头企业。本次价格上涨的逻辑是K3和铬鞣剂是联产,铬鞣剂的需求减弱,因此维生素K3的供应量也相对不足,供给小于需求是维生素B1价格上涨的核心因素。

维生素B1的提价远超市场预期此前我们预期。

维生素B1的价格将保持稳定,从企业了解到,目前维生素B1已经停止报价,预计企业将上调维生素B1的价格。近1年维生素B1每次的调价幅度为1.5-3万元/吨,我们预计此次的上涨幅度为10%,本次价格上调远超市场预期。全球来看,全球维生素B1的需求量大约为9000吨,生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等,合计产能大约为1万吨,因此维生素的供需情况基本均衡,从市场竞争格局来看,维生素B1的寡头垄断格局非常明显。公司现有维生素B1的产能为3200吨,年销量大约为2000吨,2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司,未来维生素B1对于公司的业绩影响将非常明显。

风险提示:维生素价格上涨幅度低于预期。