传媒行业2016年半年报分析:板块估值回调为后期打开空间

收入增速维持高增长,利润增速回落。

收入增速仍保持25%以上高增长。16年上半年传媒行业收入增速26.97%,较16年一季度28.32%略有回落,自15年传媒行业营业收入增速创出历史新高35.98%后逐季回落,但仍保持25%以上的增速,远高于全部A股1.56%的增速。利润增速回落。2016年上半年传媒行业的归属母公司净利润增速为10.02%,较16年一季度24.91%下降了15%个点,较全部A股-4.59%的净利润增速仍具备优势。

细分板块:整合营销板块业绩改善明显。

从营收细分看,整合营销和平面媒体板块收入增速提升。从净利润细分看,整合营销板块增速最高,影视动漫板块增速下降最大。通过对15年和16年一季度收入和净利润增速前十名的分析,各细分板块均有分布,外延并表是主要驱动因素。

板块绝对估值和相对估值均大幅回调,为后期上涨打开了空间。

16年年初至今传媒板块下跌了26.64%,跌幅位居各行业最大,消化了15年的较高估值,15年传媒板块表现较好,全年涨幅位居各行业第二。从细分板块看,16年年初至今,各个细分板块均呈现下跌态势,平面媒体跌幅最小为22.40%,影视动漫板块跌幅最大为32.69%,从估值水平看,截至16年8月底,板块的市盈率(TTM,中值)剔除负值后为61.52倍,较15年最高110倍的绝对估值大幅回落,从相对估值看,低于全部A股市盈率(TTM,中值)剔除负值后的66.88倍,以及创业板94.77倍,相对估值已经处于2012年以来的历史低点。

板块绝对估值和相对估值均大幅回调,为后期上涨打开了空间。

寻找合理估值下的真成长标的。今年半年报,传媒板块整体利润增速较15年和一季度回落,这也更需要寻找合理估值下的真成长标的,我们建议关注光线传媒、顺网科技、利欧股份、思美传媒、歌华有线、省广股份、慈文传媒等标的。

继续关注教育板块的机会。目前教育板块行业空间大,竞争分散,A股上市公司较少,过会标的更少,仍具备稀缺性,我们建议关注过会风险较低,未来业绩扩张路径清晰的标的,包括新南洋、中泰桥梁、时代出版、文化长城等。

风险提示(1)并购整合不达预期的风险;(2)行业政策出现较大变动的风险。