双林股份动态研究:新火炬业绩再超预期,德洋电子拖累有限

投资要点:

中报业绩稳定增长,毛利率继续提升近期公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入14.7亿元,同比增长20.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长37.4%;扣非后同比增长36.7%,基本每股收益0.41元,同比增长36.7%。毛利率较去年同期提升2.3个百分点。

预计新火炬全年获利将再次超业绩承诺轮毂轴承产品结构持续高端化,同时配套的自主品牌受益于今年车市的复苏,配套的热门车型宝骏560和730上半年销量同比翻番,新火炬上半年已实现净利润1.04亿元,完成了2016年业绩承诺1.3亿的80%,随着产品升级,预计后续开拓客户资质将逐步上行,全年获利将再次超过业绩承诺,且具备长期增长的动力。

德洋电子受骗补影响大,全年或难实现承诺业绩受骗补清查等政策影响,上半年产能及业绩未能释放,并表后的业绩贡献较差,随着配套的主力车型知豆4-7月销量逐步恢复,下半年获利贡献将同步提升,预计子公司全年距离承诺的8000万利润将略有欠缺。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级控股股东收购DSI变速箱61%的股权,后续有注入上市公司的预期。当前不考虑DSI的注入,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.94/1.20/1.44元,对应当前股价PE分别为37/29/24倍,当前估值具有业绩支撑,若考虑DSI的注入,预计将分别增厚双林2017/2018年净利润2.5/3亿元,外延布局清晰,享有溢价空间,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:汽车市场销量增速下滑;德洋电子业绩不达预期;DSI的注入遇阻。