9月份宏观月报:工业生产继续改善,投资仍需政策发力

经济增长:工业生产继续改善,投资仍需政策发力

7月份,宏观经济景气指数及先行指标有所下滑,显示宏观经济整体仍延续疲弱的态势。具体来看:①工业生产方面,PMI重新回到扩张区间,且分项数据显示出了生产企稳向好、内外需有所改善的趋势,另外中微观高频数据一致向好,工业生产出现持续改善的迹象,经济有望继续保持平稳。②投资方面,8月份房地产销售增速环比回落,但仍高于历史同期,房价增速仍较为强劲,部分二线城市甚至重启限购,但需求仍较为强势,预计投资增速将大致保持平稳;本月发改委基建批复项目规模较小,但考虑到前期基建项目的启动仍需持续的资金投入,预计基建投资仍将维持较高增速;制造业生产状况尽管有所好转,但相对较弱的经济企稳状态及较高的实体企业杠杆率,使得企业难以轻易扩大中长期投资,制造业投资仍较为疲弱;整体看来短期投资增速大体维持平稳,但仍需政策的进一步支撑。③消费方面,消费者信心有所增强,房地产相关消费、汽车销售以及原油制品等主要分项仍对消费整体有所支撑,预计8月份消费也将维持平稳增长。④外贸方面,PMI外贸分项有所好转,但由于仍处于收缩区间,进出口状况仍较为疲弱;同时各外贸领先指数表现不一,考虑到外围状态低迷,而近期国内经济需求企稳,预计出口将延续低迷状态,而进口略有改善。

通货膨胀:CPI或录得年内低点,PPI将持续改善

8月份食品价格总体稳中有升。首先,蔬菜价格继续回升而猪肉价格跌幅渐缓,农产品批发指数和食用农产品价格指数均较上月有所上升,其他分项中,粮食、食用油价格较为平稳,禽类和水产品价格呈小跌趋势,而蛋类价格持续上扬。我们预计8月份CPI环比涨幅0.4%,同比为1.7%,CPI同比或将录得年内最低点。生产资料价格整体上呈上升趋势,不过第四周价格整体有所回落。钢材、煤炭价格本月总体呈上升趋势,有色金属和橡胶价格均先升后降,且跌幅扩大,而化肥价格持续下滑;预计8月份PPI环比0.3%,同比-0.7%。

流动性:资金面小幅波动,汇率稳中有贬

截止本周末,8月份央行通过公开市场操作资金净投放805亿元;同时,央行通过SLF、MLF、PSL共计向市场新增了1199亿元的流动性(投放量减去收回量)。本月央行重启了14天逆回购操作,引发了短期资金面的波动,一是引导交易期限多样化,缓解流动性风险;二是一定程度上提高资金成本,平抑套息交易,这也被市场广泛解读为央行“去杠杆”;三是促进利率传导机制的完善,推动货币政策由数量型向价格型的转变。8月份上半月人民币对美元汇率较为平稳,下半月则呈小幅贬值趋势;CFETS人民币汇率指数8月份呈持续回落的趋势。本周美国非农数据低于预期,美国加息预期稍有降温,人民币贬值压力将得到一定程度的缓解,但另一方面,当前全球经济状况疲弱,在不引发市场大幅贬值预期情况下,汇率的稳步走贬也将对本国经济起到一定的提振作用。预计未来人民币汇率仍将稳中有落。