农林牧渔行业:北大荒、圣农发展

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)、圣农发展(002299)。

北大荒(600598) (2016-9-2收盘价10.81元)

核心推荐理由:

1、麦芽业务混合所有制改革完成。龙垦麦芽公司引进战略投资者、实施混合所有制改革工作完成,引进深圳鑫麦香实业有限公司、鼎德信(天津)有限公司两个战略投资者,成立了合资公司,其中:深圳鑫麦香实业有限公司以1.64亿元现金或部分资产入股,占总股本的41%;鼎德信(天津)有限公司以现金或部分资产出资4000万元,占总股本的10%;龙垦麦芽公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,减少设备损耗,同时加速企业扭亏步伐。

2、北大荒纸业引入三聚环保有望形成新的利润增长点。北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司,合资公司注册资本为人民币2.1亿元,其中:北大荒纸业公司出资1.008亿元,占48%,北京三聚环保新材料股份有限公司出资1.092亿元,占52%。合资公司将致力于发展生物质能源的开发利用业务,利用植物秸秆生产液化天然气和碳基复合肥。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,解决秸秆焚烧产生的环保问题,同时也为公司创造了新的利润增长点。

3、化肥业务可能侧重有机肥方向。浩良河化肥分公司引资合作正在推进,为了建立现代企业制度,尽快扭转连年亏损局面,初步想法是引进战略投资者,对原设备工艺进行改造升级,同时增加复合肥生产线,降低生产损耗,扩大利润增长点,以求尽快实现扭亏。

4、公司发展步伐稳健,前景诱人。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。

风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

相关研究: 《20151123清理整顿完成 谋求发展落子》 《20160323 清理整顿成效显现 加速发展有机农业》《20160823混改扭亏步伐加速 新利润增长点可期》

圣农发展(002299) (2016-9-2收盘价27.74元)

核心推荐理由:

1、鸡肉产量销量进一步提高,支持业绩持续增长。公司生产经营规模按计划逐步扩大,浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡及欧圣实业第一阶段3000万羽肉鸡项目已全面投产,浦城圣农第二阶段的6000万羽肉鸡项目亦已逐步投产。与年初相比,期末种鸡存栏数增长 28.66%,肉鸡存栏数增长 14.76%,鸡肉产品销量较上年同期增加了 24.68%。公司预计 2016 年和 2017 年的肉鸡屠宰量为 4.3 亿羽和 5 亿羽。在行业总产量减少的情况下,市场占有率将进一步提高。

2、白羽鸡引种量大幅减少,未来鸡价长期景气。近年来白羽肉鸡祖代鸡引种量逐年大幅下降,由2013年的历史高峰154多万套下降至2014年的118万套,至2015年的72万套。受2015年祖代鸡引种禁令的影响,进入2016年以来,白羽肉鸡祖代鸡引种量呈现速度、数量远低于祖代鸡淘汰量的情况。根据畜牧业协会统计数据,2016年1-6月,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足11万套,预计全年祖代鸡引种水平远低于正常值。由于祖代鸡苗引种至第一羽商品代肉鸡出栏周期约14个月,2014 年至今的引种减少将导致 2016 年-2018 年商品代鸡的供给逐渐减少,预计未来两年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业将长期保持景气。

3、“鲜美味”打开B2C渠道,促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络,采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”,以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式,不但提高了公司产品的销售价格,有效提高公司的盈利能力,而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。

盈利预测和投资评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计鸡价将持续上行,白羽鸡行业长期景气。圣农发展逆势扩张,产量逐步增长,市场份额扩大,将支持 2016 年全年业绩大幅增长。我们预计公司 16-18 年摊薄每股收益分别为 0.73 元、1.24 元、1.21 元。维持“增持”评级。

风险提示:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

相关研究: 《20151119鸡价东风初起,禽链龙头领飞》 《20160427禽链龙头起飞:一季度扭亏为盈》 《20160802 产量销量稳步增长,鸡价回暖推动业绩提升》