澳至尊:IPO点评

报告摘要

公司概览

公司成立于2001年,是一家以香港为基地的健康及个人护理产品品牌塑造商及零售商。公司现已开发和管理3个澳洲品牌:OrganicNature、TopLife及Superbee,旨在向消费者提供多元化健康及个人护理产品。产品可分为三大类:健康补充品、蜂蜜及花粉产品和个人护理产品。其中,健康补充品是公司最主要的收入来源,近三年的收益占公司总收益比例超过90%。根据Euromonitor报告,2014年澳至尊OrganicNature品牌旗下的健康补充品占整个香港市场的3.2%,排名第8位。

公司营业额FY3/2015同比增长15.5%,归功于市场推广活动的增加和香港多渠道的快速拓展;FY3/2016受内地访港游客人数减少影响同比减少6.5%。净利润FY3/2015-FY3/2016分别同比减少33.0%和47.0%,若剔除上市开支影响则分别同比减少26.9%和增长0.3%,仍反映出现阶段内地游客数量减少、香港零售业普遍疲软的情况。

行业状况及前景

随着人口教育水平的提升和互联网的普及,消费者更容易接触和了解健康补充品的益处,健康补充品的目标消费群体正在日渐扩大。

随着消费者健康意识抬头,内地游客购买力较高,过去几年推动香港保健品市场不断增长。但受反内地游客示威及内地政府“一周一行”政策限制,内地游客数量减少可能对市场造成负面影响。

优势与机遇

多方位的营销策略、深受认许的品牌形象及广泛的销售和分销网络。

与供应商保持长期合作关系而享有稳定的独家分销权。

弱项与风险

公司曾于2015年12月首次递交上市申请未获批准,2016年8月获批后因国际配售认购不足而暂缓上市。本次招股改为全部在香港公开发售,承办商和审计师规模较小,特别提示投资者注意投资风险。

公司业务在很大程度上倚赖主要供应商,因而面临集中性风险,若供应商供应短缺、延迟或终止协议将对公司业绩造成重大不利影响。

公司分销网络主要分布于香港,香港市场潜在放缓可能对经营业绩和财务表现造成不利影响。

保健品行业同业竞争较大,推广费用投入较大。

估值

招股定价对应FY3/2016A的市盈率为34-43倍,估值偏高。公司后续计划增设门店、拓展销售网络,与内地、香港电商平台合作,有助提升营业额和利润率。公司市值低于10亿港元,估值应存在折让。我们给予IPO专用评级“5”。