康普顿:业绩符合预期,受益于汽车养护市场崛起

投资要点

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司营业收入3.95亿元,同比增加18%;归母净利润5893万元,同比增长24%。

主营业务持续向好,产品毛利提升。公司业绩符合预期,净利润继续维持较高增速。上半年公司综合毛利率为36.3%,较去年全年提高1.7个百分点。其中普通润滑油及纳米润滑油业务收入同比增长16%和8%,毛利率分别提高了1.8和0.9个百分点,上市后公司产品竞争力逐步提升,现有市场得到稳步扩大。

公司始终着眼于中高端润滑油市场,通过对合作终端进行专业技术培训等多种方式,提升合作终端的信心和粘性,有效拉动了产品销售,我们认为未来公司主业有望持续向好。

受益汽车后市场崛起进程,公司将抢占先机。我国平均汽车车龄不断增加,正处于维修保养需求持续上升的阶段,加上养护观念逐渐与世界接轨,国内养护市场将进入高增长时期。目前我国的汽车后市场规模比例与发达国家相比仍存在显著差距,未来汽车后市场服务规模有望持续放大,高品质润滑油生产企业的市场份额将逐步提高。润滑油行业高端化、规模化是大方向,公司符合行业发展趋势,作为国内润滑油行业民营龙头,将率先享受行业崛起红利。

募投项目突破产能瓶颈,打开快速增长空间。公司车用润滑油生产线近年来长期处于110%左右的高负荷状态,产能不足成为制约公司发展的重要因素。公司“年产4万吨润滑油建设项目”预计将于18年初步达产,届时公司润滑油产能将由3.2万吨大幅提升至7.2万吨,依托于公司产品的品牌优势和中高端定位,公司业绩有望迎来爆发性增长。

盈利预测与投资建议。公司主要产品毛利率提升,上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.06元、1.26元和2.04元,对应动态PE为58倍、48倍和30倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动的风险;润滑油市场竞争加剧的风险;募投项目建设及产能释放进度低于预期的风险。