证券行业:东方证券

本期【卓越推】组合:东方证券(600958)。

东方证券(600958)(2016-9-2收盘价16.62元)

核心推荐理由:

公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。

二级市场交投状况有所好转,市场预期略有改善。东方证券与行业内大部分券商不同,收入的主要构成来自于自营业务,而非传统的经纪业务,因而公司经营状况对二级市场的敏感度更强。

投行、资管等业务是亮点。由于IPO松绑和再融资规模扩大,上半年公司股权承销规模业务、债券承销业务分别同比增长26.8%、117.3%,公司承销业务收入增长60.13%;财务顾问业务同比增长11.77%。资管业务中,定向资管和专项资管业务发展较快,两者规模较去年年底分别增长22.55%和676.75%。

国际化布局取得进展。公司于7月8日在香港联交所上市,募集资金约68亿港元,打造了A+H股上市的发展平台,这将进一步推动公司国际化业务的发展。公司目前已与东方香港获得国际会员资格,获准开展黄金国际板自营业务及代理业务。

估值较低,股价已经很大程度上反映了市场极较为悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值水平仍处于历史较低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。

盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为0.51元、0.73元和0.78元,给予“增持”评级。

风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。

相关研究:《首次覆盖:自营资管驱动的特色券商——东方证券深度报告》(2016.8.18),《自营业务拖累公司盈利下滑——东方证券中报点评》(2016.8.30)