长和:重申跑赢大市评级,目标价108.88元_股票频道

麦格理发表报告,认为长和(102.9,0.10,0.10%)(00001.HK)旗下意大利3与WIND合并只是欧洲3G业务并购的开端。相信长和降低欧洲3G业务的持份额是合理的做法,让长和补回过去15年的部份资本开支。退出的方案包括上市、引入被动型战略投资者或向其他电讯服务商出售股份。对於3意大利,该行相信有机会在未来两年密集投资5G网络前分拆上市。

该行预计合并能在2017-2018年分别提升长和净利润0.8%及1.1%,预期未来三年资本开支及营运开支每年可节省7亿欧元,故上调目标价8.2%至108.88元,每股资产净值为85.45元,重申评级‘跑赢大市’。

报告指出,WIND上半年收入达21.6亿欧元(下同),EBITDA达7.8亿元,按年跌3%。相比3意大利EBITDA为1.35亿元,按年上升38%。WIND的息税折旧摊销前利润率为36%,较3意大利的18%高,而WIND的移动通信客户亦大约是3意大利的2倍。WIND有100亿元债务,而3意大利有51亿元内部债务,未来债务重组或减轻两间公司债务。