食品饮料行业周报:预期混乱,看短搏长!

预期混乱,看短搏长!8月29日-9月2日,食品饮料(-1.1%)跑输沪深300指数(+0.2%)。子板块中,啤酒(+0.9%)、调味品(+0.3%)、肉制品(+0.3%)领涨,主要是业务疲弱公司带动,似乎显示市场更关注题材。近期消息伒多,且显得混乱,比如宏观面,耶伦刚表态美国升息预期升,马上被非农数据否定;产业面上,五粮液逆转此前市场预期,大幅提价;中报面上,伊利2Q16营收略降低于预期,引发股价跳水。如此种种,投资者自然小心翼翼、浅尝辙止。

混乱的噪声中,中长期因素仍明确且悄然推进,宏观面上,中国是全球产业链重要构成,增速下行更可能是系统性而不会独立,故利率下行更可能是全球中长期趋势。食品饮料产业面上,白酒高端化、集中度提升、胜者为王趋势在中报体现得很明显,乲品行业竞争格局也并未因一个季度数据而扭转,一些子行业龙头也继续在弱市中提升份额、搏取未来。故在我们看来,当前正是看短搏长之机,短期预期混乱很可能提供了更好的中长期回报率机会。

最新投资组合:老白干酒(23.2%)、伊利股份(21.3%)、三全食品(20.4%)、大北农(19.5%)、贵州茅台(15.6%)。白酒中报分化明显加剧,存量博奕重要性越来越重要,名白酒企业和竞争能力突出企业更受益于消费升级和集中度提升。

仍重点推荐两品种,首先是茅台,五粮液再次大幅提价,利好茅台酒批价并继续分流高端酒需求,利好16、17年业绩预测上调空间,维持股价仅在山腰判断,估值有50%上修空间,如因中秋批价预期调整带来回调,将是搏长良机。存量博奕可能正推动白酒行业并购加速,老白干酒正是龙头,同时公司动力足、团队强,根据地河北仍有深耕空间,维持时间可看3年,空间看翻倍判断。伊利中报引发股价大跌,但我们更看重的产业内部竞争和产品结构变化趋势未变。

维持伊利正成为最大赢家的判断,本轮预期调整就是加仓机会。三全14年至今都在调整,过程艰难但方向坚定,我们相信当前正是关注“主业利润率大底部、鲜食大机会、食品工业化大趋势机会”三重奏框架的时间窗口,股价底部概率高。

猪价近期疲软拖累了相关个股,维持大北农在行业分化之时α伓势明显判断,公司战略、模式、执行力竞争伓势突出,且正处自身业务大周期底部,份额提升、盈利持续增长、互联网平台价值可能加速显现。

本周重点更新提示:1)张裕A:考虑葡萄酒需求弱、进口酒压力大,下调16年EPS约8%至1.46元。2)青岛啤酒:根据中报情况,下调16年EPS约16%至1.09元。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。