农林牧渔行业:2016-17年生猪养殖行情走势

长期产能去化进程基本结束,短期供应压力仍在:长期,产能去化进程基本结束,但猪价有望在高位振荡持续较长时间。能繁母猪补栏缓慢,意味着17年猪价高位振荡是大概率事件。PSY的提高将很大程度上弥补母猪存栏的不足,预计产能去化进程基本结束。短期:出栏增加,出栏均重高位,短期供给压力较大,但随着9月份猪肉需求进入旺季,预计未来4个月,猪价将缓慢上升,12月之后,猪价随着春节消费旺季的来临,有望冲击前期高点(20元/公斤)。洪灾的影响:拉尼娜现象,大灾之后,是否可能导致疫情发生有待验证。若发生,周期高点有可能延续至17年。

成本下降推升养殖盈利。预计玉米价格还有进一步下降空间,部分抵消猪价下降的影响。价格:预计本轮猪价高位(16元/公斤以上)震荡将贯穿2017年,17年养殖仍将维持高盈利(400-500元/头)。

预计2017年猪价前高后低,年内高点出现在7/8月份。

历史表现上,规模扩张未能穿越周期。过去5年的表现上,仅靠规模扩张无法穿越价格周期。2017年,在猪价回落有限,饲料成本持续下降的背景下,养殖企业有继续实现盈利增长的可能。

投资建议:当前市场普遍认为猪周期已经结束的背景上,养殖企业的估值已经非常低,反映了市场预期。未来预期差:1)春节前有可能猪价达前期高点。2)洪灾的影响。3)养殖利润超预期。首选龙头:牧原股份、温氏股份,正邦科技。

风险提示:猪肉需求不达预期;玉米价格下降不达预期